Opcje walutowe proste

Opcje walutowe proste
1. Czym sa opcje
2. Rodzaje opcji
3. Profile ryzyka i The Greeks
4. Hedging
5. Strategie handlowania zmiennoscia cen
Historia opcji
• Opcje byly znane od setek lat
• Ich natura spekulacyjna zostala
wykorzystana dopiero w czasie
tulipomanii w Holandii w XVII w.
• Od tego czasu pojawilo sie kilka
pomniejszych prac teoretycznych
• W 1973 Fischer Black i Myron
Scholes opublikowali prace
dotyczaca wyceny opcji
Czym jest opcja?
• Opcja to instrument pochodny OTC (over the
counter), ktorego cena jest zwiazana z cena
instrumentu podstawowego – w tym wypadku waluty
• Opcja daje prawo ale nie obowiazek kupienia (opcja
‘call’) lub sprzedania (opcja ‘put’) instrumentu
podstawowego po ustalonej cenie w okreslonym
czasie.
Kupno opcji
Opcje proste (vanilla)
PUT – sprzedaz waluty
CALL – kupno waluty
Aby kupic opcje nalezy okreslic:
1. Ilosc waluty na ktora nabywa sie opcje
2. Date wykonania
3. Cene wykonania
Cena nabycia opcji to tzw. PREMIUM
Przyklad kupna opcji put:
•
dzisiejsza cena GBP/USD: 1.49, dzisiejsza data 26 Listopad
• Nabywam opcje PUT na GBP/USD z nastepujacymi parametrami:
• Ilosc waluty: 500 000 GBP
• Data wykonania: 26 luty 2009
• Cena wykonania: 1.4500
• PREMIUM: 24 000 USD
• Ryzyko ograniczone do utraty PREMIUM
Dwa scenariusze
1. Spadek kursu GBP/USD
2. Wzrost kursu GBP/USD
Cena aktualna GBP/USD w dniu 26 lutego
2009: 1.1500
Cena aktualna GBP/USD w dniu dniu
26 lutego 2009 : 1.7500
Zysk = (Cena wykonania – Cena aktualna) *
ilosc - Premium
•
Zysk = (1.45 – 1.15) * 500 000 – 24 000 =
= 126 000 USD
Strata = Premium
ZADANIE - kupno opcji Call:
dzisiejsza cena USD/PLN: 3.05, dzisiejsza data 26
Listopad
Nabywam opcje CALL na USD/PLN z
nastepujacymi parametrami:
Ilosc waluty: 400 000 USD
Data wykonania: 22 Styczen 2009
Cena wykonania: 3.1000
PREMIUM: 81 600 PLN
Jaki bedzie zysk przy obu scenariuszach ?
Scenariusz 1:
Spadek USD/PLN
do 2.7000
Scenariusz 2:
Wzrost USD/PLN
Do 3.4000
Obliczanie premium dla call I put jest nieco
skomplikowane …
Zalozenia Blacka & Scholesa:
• Opcje sa typu
europejskiego,
• Brak dywidend
• Funkcja dystrybucji cen
jest lognormalna, tzn.
Zmiany procentowe cen sa
normalne i maja stale
rozproszenie.
• Stopy procentowe sa stale
• Rynek doskonaly: tzn. brak
podatkow, kosztow
transakcji, brak
ograniczen dla sprzedazy
krotkiej.
Sprzedaz opcji
Opcje proste (vanilla)
PUT – sprzedaz waluty
CALL – kupno waluty
Profile ryzyka – long put
Zysk
Cena wykonania (1.45)
o
Cena
Zysk
Zysk
Cena
o
Cena
o
Long call
Zysk
Long put
Zysk
Cena
o
Cena
o
Short call
Short put
• Kupno
+
• Sprzedaz
-
• Kupno call
++ = +
• Sprzedaz call
-+ = -
• Kupno put
+- = -
• Sprzedaz put
-- = +
The Greeks
. (delta) - szybkosc
•
Delta = zmiana w cenie opcji / zmiana w cenie instrumentu podstawowego
•
Delta jest rowniez prawdopodobienstwem, ze opcja wygasnie In the Money
Γ (gamma) - szybkosc
•
Gamma = zmiana w delcie / zmiana w cenie instrumentu podstawowego
•
•
•
ATM – wysoka
Gleboko ITM - bliska 1
OTM - niska
Θ (theta)– dewaluacja opcji w czasie
(Time decay)
Dewaluacja dla jednego dnia
• W zwiazku z tym theta jest prawie zawsze ujemna
• Im blizej daty wykonania tym wieksza dewaluacja
• V (vega)– zmiennosc (volatility)
Dzwignia finansowa
Inwestor jest przekonany o
aprecjacji EUR wobec PLN.
•
Wybor 1:
•
Wybor 2:
•
Kupuje 10 000 000 EUR z data za
•
Kupuje opcje Call na 10 000 000
trzy miesiace (tzw. Forward) i placi
• ok. 39 000 000 PLN
EUR i placi premium
• Ok. 2 000 000 PLN
Hedging
Dla inwestorow narazonych na ryzyko walutowe, Import – Export
Przyklady:
• Niemiecki inwestor zgadza sie placic za dostawy w PLN
• Polski inwestor musi zaplacic niemieckiemu podwykonawcy w EUR
Dla inwestorow z ekspozycjami na rynku walutowym
Przyklady:
•
•
Inwestor ma rachunek w USD lecz handluje na nim akcjami na GPW
Inwestor utrzymuje dluga pozycje 1 000 000 na USD/PLN i nie chce jej
zamykac
Przy obecnej zmiennosci cen USD/PLN moze stracic 50% (0.5 mln) w trzy miesiace.
Co powinien zrobic inwestor?
Strategie do handlowania zmiennoscia cen
Wykresy stworzone dzieki www.optionsxpress.com
Long Straddle
Zysk
• Kiedy?
• Gdy przewidywana jest zwiekszajaca sie
zmiennosc cen
• Jak?
• Kupno Put + kupno Call po tej samej cenie
A
B
ATM
Strata
Cena
•
Kupno Call po wyzszej
cenie + Kupno Put po
nizszej A
B
Short Straddle
Strata
Zysk
• Kiedy?
• Gdy przewidywana jest zmniejszajaca sie
zmiennosc cen
• Jak?
• Sprzedaz Put + sprzedaz Call po tej samej
cenie
A
B
Sprzedaz put po nizszej cenie A
+ sprzedaz Call po wyzszej B
ATM
Cena
Short Butterfly
/
Short Condor
Strategie dla zwiekszajacej sie zmiennosci cen
Zysk
Sprzedaj Put (lub Call) w A
+ kup dwa Puty (lub Calle) w B
+Sprzedaj Put (lub Call) w C
A
ATM
C
Sprzedaj Put (lub Call) w A
+ kup Put (lub Call) w B i C
+ Sprzedaj Put (lub Call) w D
A
ATM
D
Strata
Cena
B
B
C
Long Butterfly
/
Long Condor
Strategie dla zmniejszajacej sie zmiennosci cen
Zysk
Kup Put (lub Call) w A
+ sprzedaj dwa Puty (lub Calle) w B
+Kup Put (lub Call) w C
Kup Put (lub Call) w A
+ Sprzedaj Put (lub Call) w B i C
+ Kup Put (lub Call) w D
B
B
C
Cena
Strata
A
ATM
C
A
ATM
D
Dane kontaktowe:
Aleksander Kaja:
[email protected]
Blazej Krempec:
[email protected]
Tel. 00800 4911 499
(bezplatny z telefonow stacjonarnych)