16 sierpnia 2012 Biuro Analiz Makroekonomicznych [email protected] Aktualności z kraju Grzegorz Maliszewski +48 22 598 22 38 Urszula Kryńska +48 22 598 20 10 Mateusz Sutowicz +48 22 598 22 36 Wzrost podaży pieniądza w lipcu Kursy walutowe dzisiejsze otwarcie/zmiana 0,0 0,0 0,0 0,0 dzienna 4,0806 EUR/PLN 3,3021 USD/PLN Podaż pieniądza mierzona agregatem M3 wzrosła w lipcu o 1,6 mld PLN do 886,3 mld PLN, a jej roczna dynamika ustabilizowała się na poziomie 11,1%. W porównaniu z poprzednim miesiącem nieznacznie wzrosły depozyty gospodarstw domowych (+1,6 mld PLN), jednak ich roczna dynamika obniżyła się do 12,4% z 13,1% miesiąc wcześniej. Ze względu na czynniki sezonowe spadły natomiast depozyty przedsiębiorstw, choć ich roczna dynamika wzrosła do 4,02% z 2,4% w czerwcu. Po stronie kreacji pieniądza widać dalsze wyhamowanie akcji kredytowej, choć zniżka rocznych dynamik portfela kredytów jest częściowo efektem umocnienia złotego. 0,0 Spadek PKB w strefie euro w Q2 2012 0,0% Produkt Krajowy Brutto w strefie euro spadł w drugim kwartale o 0,2% k/k i o 0,4% r/r. co było wynikiem zgodnym z oczekiwaniami. Po stabilizacji w pierwszych trzech miesiącach, dynamika PKB w Eurolandzie ponownie powróciła w rejony ujemne. Biorąc pod uwagę wskaźniki wyprzedzające koniunktury, trudno oczekiwać poprawy kondycji europejskiej gospodarki. W przeciwieństwie do poprzedniego spowolnienia wygasł silnik wzrostu strefy euro w postaci niemieckiej gospodarki, która w ostatnich miesiącach także silnie hamuje. -0,3% 3,3968 CHF/PLN 0,0% 1,2355 EUR/USD 0,3% 279,2 EUR/HUF 0,3% 25,08 EUR/CZK 0,0% Spadek indeksu ZEW w Niemczech Indeks ZEW obrazujący nastroje niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych spadł bardziej niż oczekiwano, osiągając w sierpniu poziom minus 25,5 pkt. wobec minus 19,6 pkt. w lipcu. Konsensus rynkowy wskazywał natomiast na spadek indeksu do minus 19,3 pkt. indeks odzwierciedlający ocenę bieżącej sytuacji spadł do 18,2 pkt. z 21,1 pkt. w poprzednim miesiącu. Dane te potwierdzają, że perspektywy niemieckiej gospodarki na najbliższe miesiące pozostają mało optymistyczne. Źródło: Reuters Rynek Pieniężny* (%) Bps WIBOR 1M 4,91 0 WIBOR 3M 5,11 0 WIBOR 6M 5,13 0 Źródło: Reuters *Fixing z dnia poprzedniego Bony i obligacje PL bps 4,60 0 2Y 4,14 6 5Y 4,54 2 10Y 4,98 1 Źródło: Reuters bps 2Y 4,54 0 5Y 4,39 2 10Y Kontrakty FRA 4,50 (%) Wzrost sprzedaży detalicznej w USA Sprzedaż detaliczna w USA wzrosła w lipcu o 0,8% m/m wobec spadku o 0,7% m/m miesiąc wcześniej. Z wyłączeniem aut sprzedaż wzrosła o 0,8% wobec spadku o 0,8% w czerwcu. Dane te były nieco lepsze od konsensusu rynkowego, który kształtował się na poziomie odpowiednio 0,3% i 0,4%. Komentarz makroekonomiczny 52W IRS PLN Aktualności z zagranicy 1 bps 1x4 5,07 1 3x6 4,83 0 9x12 4,29 1 Źródło: Reuters Makro i rynek komentarz dzienny str. 1 Zgodny z oczekiwaniami spadek inflacji w lipcu Inflacja mierzona wskaźnikiem cen konsumenta spadła w lipcu do 4,0% r/r z 4,3% r/r w czerwcu, co było odczytem zgodnym z naszymi szacunkami i nieco niższym od konsensusu rynkowego na poziomie 4,1%. W skali miesiąca ceny spadły o 0,2%, czemu zgodnie z oczekiwaniami sprzyjała obniżka ceny paliw, żywności (głównie warzyw i owoców) oraz sezonowy spadek cen odzieży i obuwia. Inflację podwyższyły natomiast podwyżki cen w kategorii rekreacja i kultura, w związku z sezonową podwyżką cen za usługi turystyczne. Inflacja w dalszym ciągu pozostaje powyżej celu banku centralnego, jednak kolejne miesiące tego roku, szczególnie czwarty kwartał, przyniosą wyraźniejszy spadek presji cenowej. Presja inflacyjna ze strony popytu utrzymuje się na niskim poziomie. Według naszych szacunków inflacja bazowa, po wyłączeniu cen żywności i energii ustabilizowała się na poziomie 2,3% r/r. Dane te nie zmieniają naszej oceny perspektyw inflacji w średnim okresie. Do końca bieżącego roku wskaźnik CPI obniży się do ok. 3%, zaś na początku roku 2013 zbliży się do celu banku centralnego. Podtrzymujemy też nasz scenariusz stóp procentowych. Spowolnienie wzrostu gospodarczego i perspektywa spadku inflacji w okolice celu banku centralnego w połowie przyszłego roku będą sprzyjały złagodzeniu polityki pieniężnej. W najbliższych miesiącach stopy powinny pozostać na niezmienionym poziomie, jednak pod koniec tego roku możliwa jest obniżka stóp. Publikacja nowej projekcji inflacyjnej w listopadzie może być czynnikiem sprzyjającym obniżce stóp w tym miesiącu. Na zbliżające się obniżki stóp procentowych wskazały również kolejne wypowiedzi przedstawicieli RPP. Prof. E. Chojna-Duch podtrzymała ocenę, że obecna sytuacja w Polsce uprawnia Radę Polityki Pieniężnej do łagodzenia polityki pieniężnej. W jej ocenie dane o inflacji w lipcu potwierdzają, że ma ona tendencję spadkową i na koniec roku może się obniżyć do około 3% r/r. Także prof. Zielińska-Głębocka nie wyklucza konieczności obniżki stóp procentowych w tym roku, choć w jej ocenie nie są one jeszcze przesądzone. Makro i rynek komentarz dzienny str. 2 Niniejsza publikacja została przygotowana przez Bank Millennium S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Bank Millennium S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank Millennium S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji. Kursy USD/PLN i EUR/PLN /bid z zamknięcia/ 3,50 4,35 4,30 3,45 4,25 3,40 4,20 3,35 4,15 4,10 3,30 4,05 3,25 4,00 USDPLN /lewa skala/ EURPLN 0 5,5 5,3 -20 5,1 4,9 -40 4,75 4,7 4,75 -60 4,5 4,5 -80 4,5 4,3 4,25 4,25 4,1 4,00 -100 4,00 3,9 4,00 3,75 -120 3,7 3,5 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 7X10 8X11 9X12 12X15 2012-08-14 Biezace i przeszle stawki FRA 2012-08-07 Implikowana stopa referencyjna Notowania złotego Wtorkowa sesja nie przyniosła istotnych zmian na krajowym rynku walutowym. W ciągu dnia złoty podlegał niewielkim wahaniom, nie reagując na publikowane dane z krajowej i europejskiej gospodarki. Odczyt inflacji za lipiec oraz wyniki wzrostu gospodarczego w Q2 w strefie euro nie wpłynęły na sentyment rynkowy. Notowania pary EUR/PLN poruszały się w relatywnie wąskim przedziale 4,0730-4,0890, oscylując w okolicach Zagranica - kurs EUR/USD Wczorajszej notowania eurodolara pozostawały niewrażliwe na publikacje szeregu danych makroekonomicznych, w tym m.in. wzrostu gospodarczego w strefie euro i Niemczech, produkcji przemysłowej oraz inflacji CPI w USA, i stabilizowały się wokół poziomu 1,23. Na gruncie analizy technicznej kurs EURUSD nadal utrzymuje się w ramach krótkoterminowego kanału wzrostowego jednak podczas Nasze oczekiwania na dzisiaj Kurs Wsparcie/Opór Obligacje krajowe rentowności i ich zmiana dzienna 6,0 4,54 5 USD/PLN 3,2900/3,3415 Sentyment globalnego rynku kształtowany wydarzeniami w strefie euro i oczekiwaniami na działania największych banków centralnych Zmiany w notowaniach EURUSD, 4 CHF/PLN 3,3854/3,4281 Zmiany w notowaniach EURCHF, 3 EUR/USD 1,2166/1,2537 Publikacja danych o inflacji w strefie euro oraz z rynku nieruchomości w Stanach Zjednoczonych 3,0 2,0 2 1,0 1 6 2 Uzasadnienie 4,04550/4,1000 6 4,98 4,14 4,0 1 Obligacje – Rynek krajowy 380 W trakcie wtorkowej sesji nieznacznie na wartości zyskały polskie obligacje. Po korekcie, jaka miała miejsce we wcześniejszych dniach, niższy od konsensusu odczyt inflacji na lipiec wpłynął na poprawę wyceny polskiego długu. Skala zmian rentowności była jednak niewielka, ponieważ rynek już teraz dyskontuje obniżki o niemal 100 bps w perspektywie najbliższego roku. Z tergo też powodu kolejne wypowiedzi 340 Obligacje - Rynki bazowe 0,0 0 2Y 5Y 10Y zmiana dzienna w bp (prawa oś) 2012-08-14 Spready obligacji PLN vs. EUR 500 460 420 300 24 lip 27 lip 1 sie 6 sie 2Y 9 sie 5Y 14 sie 10Y Bundy i Treasuries rentowności i ich zmiana dzienna 5 3,5 0 1 1 1 0 2 0 3,0 -5 2,5 -10 2,0 1,67 1,5 0,5 -15 -20 0,71 1,0 1,43 0,27 2Y Zmiana rentowności bundów (bp) -25 -30 0,39 0,0 5Y Zmiana rentowności treasur y (bp) -35 10Y Bundy Makro i rynek komentarz dzienny str. 3 dzisiejszego otwarcia oscyluje wokół jego dolnego ograniczenia. Dziś w centrum uwagi inwestorów będą dane dotyczące inflacji CPI w strefie euro oraz rynku nieruchomości i pracy w Stanach Zjednoczonych. Oczekujemy utrzymania presji na spadek notowań eurodolara w ślad za niesprzyjającymi informacjami napływającymi z Eurolandu. EUR/PLN 7 5,0 poziomów z otwarcia. Stabilizacja notowań eurodolara na rynkach bazowych sprzyjała niewielkiej zmienności również na parze USD/PLN. Ze względu na skrócony tydzień pracy płynność rynku była jednak niewielka. Dziś na otwarciu złoty nieznacznie się osłabił i obecnie notowany jest na poziomie 4,0880 wobec euro i 3,3300 względem dolara, co w stosunku do wtorkowego otwarcia oznacza wzrost o odpowiednio 0,7 i 2,8 grosza. Tr easury Także na bazowych rynkach długu wtorkowa sesja upłynęła pod znakiem niewielkiej zmienności cen obligacji. pomimo publikacji licznych danych z USA i strefy euro, wycena obligacji podlegała niewielkim wahaniom. Większość publikowanych we wtorek danych makroekonomicznych była bliska oczekiwaniom, stąd nie zmieniły oceny perspektyw globalnej gospodarki. Większy ruch nastąpił podczas wczorajszej sesji, kiedy zarówno papiery niemieckie i amerykańskie traciły na wartości, a ich rentowności wzrosły o ok. 2 bps na krótkim końcu krzywej i o 11-15 bps na długim końcu krzywej dochodowości. członków RPP, wskazujących na możliwość rozluźnienia polityki pieniężnej w tym roku, nie wpłynęły istotnie na wycenę papierów. W ciągu dnia nieznacznie spadła rentowność obligacji z krótkiego końca krzywej, natomiast dochodowości na długim końcu krzywej pozostawały względnie stabilne. Niewielkiej zmienności na rynku papierów sprzyjała dodatkowo stabilizacja na rynku złotego. Kalendarium Data Godz. Wskaźnik/Wydarzenie 08/13 08/13 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/14 08/15 08/15 08/15 08/15 08/16 08/16 08/16 08/16 08/16 08/17 08/17 08/17 08/17 08/17 08/17 08/20 08/20 08/20 01:50 14:00 09:00 09:00 09:00 11:00 11:00 11:00 14:00 14:00 14:30 14:30 09:00 13:00 14:30 14:30 11:00 14:30 14:30 14:30 16:00 08:00 11:00 14:00 14:00 15:55 16:00 14:00 14:00 14:30 Kraj PKB Saldo rachunku bieżącego (Euro) PKB r/r Inflacja CPI r/r PKB r/r PKB r/r Produkcja przemysłowa m/m Indeks ZEW (sytuacja bieżąca) Inflacja CPI r/r Podaż pieniądza M3 m/m Inflacja PPI r/r Sprzedaż detaliczna Produkcja przemysłowa r/r Liczba podań o kredyt hipoteczny MBA Inflacja CPI r/r Indeks Empire w przemyśle Inflacja CPI r/r Liczba nowych bezrobotnych Liczba rozpoczętych budów domów m/m Liczba pozwoleń na budowę m/m Indeks filadelfijskiego oddziału Fed nflacja PPI r/r Bilans handlowy Zatrudnienie r/r Przeciętna płaca r/r Indeks Uniwersytetu Michigan Indeks wyprzedzający koniunkturę Produkcja sprzedana przemysłu r/r Inflacja PPI r/r Indeks Chicago Fed Japonia Polska Czechy Węgry Węgry EU EU Niemcy Polska Polska USA USA Węgry USA USA USA EU USA USA USA USA Niemcy EU Polska Polska USA USA Polska Polska USA Okres 2Q Czerwiec 2Q Lipiec 2Q 2Q Czerwiec Sierpień Lipiec Lipiec Lipiec Lipiec Lipiec Sierpień Lipiec Sierpień Lipiec Sierpień Lipiec Lipiec Sierpień Lipiec Czerwiec Lipiec Lipiec Sierpień Lipiec Lipiec Lipiec Lipiec Ostatnie dane 4.7% -815M -0.7% 5.6% -0.7% -0.1% 0.6% 21.1 4.3% 0.1% 0.7% -0.5% 0.6% -1.8% 1.7% 7.39 2.4% 361K 6.9% -3.7% -12.9 1.6% 6.9B 0.1% 4.3% 72.3 -0.3% 1.2% 4.4% -0.15 Prognoza Millennium 4.0% Konsensus 2.3% -1488M -1.0% 5.7% -1.3% -0.4% -0.2% 18.0 4.2% 0.1% 0.5% 0.3% 1.5% 7.00 2.4% 365K -0.8% 0.7% -4.0 1.1% 0.2% 3.8% 0.0% 4.0% 72.0 0.2% 3.9% 3.8% Źródło: Reuters, Bloomberg, Millennium Bank S.A., Parkiet Makro i rynek komentarz dzienny str. 4 Niniejsza publikacja została przygotowana przez Bank Millennium S.A. wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi rekomendacji lub oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Bank Millennium S.A. dołożył należytej staranności w celu zapewnienia, iż zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak Bank Millennium S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność jak również za wszelkie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji lub zawartych w niej informacji.