Fundusz o wysokim stopniu ryzyka, z ekspozycją na

grudzień 2015
IPOPEMA AKCJI
KATEGORIA B
Fundusz o wysokim stopniu ryzyka,
z ekspozycją na szeroki rynek.
Łukasz Jakubowski
CFA
Krzysztof Cesarz
CFA, CAIA
Listopad przyniósł ochłodzenie sentymentu i duże zróżnicowanie stóp zwrotu na światowych
rynkach akcji (światowy benchmark MSCI ACWI spadł o 0,98%). O ile rynki akcji Europy zachodniej
przyniosły znaczne zyski (niemiecki DAX + 4,90%, francuski CAC40 + 1,22%) w oczekiwaniu na
rozszerzenie programu QE przez Europejski Bank Centralny, o tyle inne rynki radziły sobie dużo
gorzej. Indeks S&P500 w USA zakończył miesiąc płasko, a krajach emerging markets trwała
wyprzedaż w oczekiwaniu pierwszą od 11 lat podwyżkę stóp procentowych w USA. Indeks
skupiający kraje EM (MSCI EM) spadł o 3,96% (patrz wykres W1).
DAX Index (Niemcy)
CAC40 Index (Francja)
S&P500 Index (USA)
MSCI ACWI
MSCI Emerging Market Indeks
20%
10%
0%
-10%
Stopy zwrotu %
-20%
1 miesiąc
-3,10
3 miesiące
-4,61
6 miesięcy
-11,91
1 rok
-6,47
2 lata
-16,14
Historia wycen PLN
130
120
110
grudzień 2014
90
30.11.2015
listopad 2015
Na koniec listopada zaangażowanie funduszu w akcje wynosiło 89,5%, z czego około 4 punkty
procentowe poprzez kontrakty terminowe (na polskie indeksy akcji). W ramach części akcyjnej
około 5% (aktywów netto funduszu) było ulokowane w akcjach zagranicznych (głównie w akcjach
europejskich, w tym najwięcej w niemieckich i brytyjskich, ale także w amerykańskich). Na koniec
poprzedniego miesiąca fundusz miał największe zaangażowanie w sektorze bankowym, paliwowym
i energetycznym (są to też największe sektory w benchmarku funduszu – czyli w indeksie WIG).
Niemniej w ramach sektorów największe niedoważenie mieliśmy w sektorze bankowym (o około 2,6
pp mniej niż w benchmarku), w sektorze paliwowym (około 2,4 pp mniej niż w benchmarku), oraz
w sektorze spożywczym (około 1,4 pp mniej niż w benchmarku). Natomiast największe przeważnie
to sektor metalowy (około 2,1 pp więcej niż w benchmarku), sektor rynku kapitałowego (około 1,9
pp więcej niż w benchmarku), oraz sektor informatyczny (około 1,5 pp więcej niż w benchmarku).
100
06.12.2011
Wybrane indeksy akcji w 2015 roku W1
WIG Index (Polska)
WIG Banki
WIG Energetyka
WIG20 Indeks
mWIG40 Index
sWIG80 Index
WIG Surowce
10%
0%
Alokacja %
Kontrakty terminowe - 3,98%
-10%
-20%
Gotówka - 14,54%
-30%
-40%
grudzień 2014
listopad 2015
Zmiany wybranych polskich indeksów branżowych w 2015 roku W2
Akcje - 85,46%
W otoczeniu niesprzyjającemu rynkom EM, było mało prawdopodobne, aby warszawski parkiet
zakończył miesiąc na plusie. Skala spadków zaskoczyła jednak wielu. Skupiający największe
spółki indeks WIG20 spadł 6,52% (7 miesiąc z rzędu), a indeks szerokiego rynku (WIG) o 4,69%.
grudzień 2015
IPOPEMA AKCJI
Katalizatorem spadków na lokalnym parkiecie były negatywne dla kursów spółek informacje z
sektora bankowego, energetycznego i surowcowego. W sektorze bankowym, komentarze polityków
wskazują na to, że podatek bankowy zostanie nałożony przy wykorzystaniu maksymalnej, wcześniej
dyskutowanej stawki (0,39% aktywów). Ponadto, niewyjaśniona pozostaje przewalutowania kredytów
walutowych po historycznym kursie franka. W sektorze energetycznym, niepewność inwestorów
wzbudziły komentarze polityków dotyczące powtarzalności dywidend wypłacanych przez te spółki
oraz przecieki prasowe nt. planów ich połączenia ze śląskimi kopalniami. Na polskie indeksy
negatywny wpływ miał też KGHM, na którym zaważyły wciąż spadające ceny miedzi oraz malejąca
szansa na to, że nowy rząd zrealizuje obietnicę obniżenia podatku od wydobycia miedzi. Lepiej
od szerokiego rynku zachowywały się małe i średnie spółki, jednak i one nie uchroniły się przed
spadkami (MWIG40 -0,73%, SWIG80 -1,72%) – patrz wykres W2.
Waluty %
EUR - 8,07%
USD - 0,90%
CZK - 0,14%
PLN - 90,89%
Sektory %
Banki
Nasze założenie o powolnym, ale stabilnym globalnym wzroście gospodarczym w tym i
przyszłym roku pozostaje scenariuszem bazowym. Polskiej gospodarce pomagać będzie również
ożywienie w strefie euro (patrz wykres W3 przedstawiający zmianę polskiego PKB, oraz wykres W4
przedstawiający wskaźniki wyprzedzające dla strefy euro). Ponadto, duża przecena, wciąż dobre
wyniki spółek, a także korzystna sezonowość stóp zwrotu z rynku akcji w grudniu przemawiają za
inwestowaniem w akcje. Z drugiej strony, ryzykiem dla inwestowania w polskie akcje są czynniki
polityczne i ryzyka regulacyjne oraz spodziewana grudniowa podwyżka stóp procentowych w
USA.
PKB niewyrównany sezonowo (ceny stałe średnioroczne roku poprzedniego)
26,02
Przemysł paliwowy
11,36
Energetyka
8,54
Handel detaliczny
7,25
Informatyka
5,61
Przemysł metalowy
4,88
Przemysł surowcowy
KATEGORIA B
3,29
Inne Usługi
3,10
Rynek kapitałowy
3,08
Media
3,01
Finanse – Inne
2,94
Przemysł motoryzacyjny
2,88
Przemysł elektromaszynowy
2,67
Hotele i Restauracje
2,26
Pozostałe
13,12
PKB wyrównany sezonowo (ceny stałe przy roku odniesienia 2010)
105,3
105
104,9
104,2 104,7
104
103,2
103
104,8
105,0
103,3
103,3
103,5
102,7
102,3
101,8
101,7
101
101,0
100,9
100100,4
2009
2010
2011
100,1
100,0
2012
100,5
2013
2014
2015
Zmiany polskiego PKB (dwie serie) W3
Recesje (NBER)
Wskaźnik wyprzedzający EU (średnia z 4 wsk.)
1,587
1,5
Struktura geograficzna %
1,0
Polska
0,5
94,26
103,3
103,4
103,3
102
103,7
103,4
103,7
Niemcy
3,67
Holandia
0,88
USA
0,86
-0,5
Wielka Brytania
0,30
-1,0
Francja
0,03
1,168
0,254
0,0
0,449
-0,182
-1,5
-1,258
-2,0
-2,5
-3,0
2000
2002
2004
2006
2008
-2,835
2010
2012
2014
2016
Wskaźniki wyprzedzające dla strefy euro (średnia z 4 serii) W4
Niniejszy dokument służy wyłącznie celom informacyjnym, nie stanowi rekomendacji czy doradztwa inwestycyjnego i nie może stanowić podstawy do podjęcia decyzji inwestycyjnej. Wszelkie informacje dotyczące planów, oczekiwań, strategii, czy polityki
inwestycyjnej co do przyszłości, stanowią odzwierciedlenie wiedzy i oczekiwań zarządzającego na moment sporządzenia niniejszego dokumentu, w związku z czym mogą one ulec wielokrotnej zmianie w zależności od rozwoju sytuacji na rynkach
finansowych. W skrajnym przypadku może to oznaczać, że oczekiwania te mogą ulec zmianie, także zanim niniejszy dokument dotrze do jego adresata. IPOPEMA Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A., ul. Próżna 9, 00-107 Warszawa, Sąd Rejonowy
dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy nr KRS 0000278264, NIP 109-000-30-69, kapitał zakładowy 5.000.001,00 zł w całości opłacony. IPOPEMA TFI posiada zezwolenie na prowadzenie działalności udzielone przez Komisję Nadzoru Finansowego.
Organem nadzoru dla IPOPEMA TFI jest Komisja Nadzoru Finansowego.