PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ
advertisement
PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ Najczęściej Zadawane Pytania 1) Jak wygląda aktualne otoczenie rynkowe? Od niespełna 6ciu lat elementem o kluczowym znaczeniu dla wyceny różnych klas aktywów pozostaje łagodna linia polityki pieniężnej przyjęta przez Banki Centralne Stanów Zjednoczonych, Anglii, Strefy Euro oraz Japonii. Polityka ta polega w USA na powiększaniu bazy monetarnej w konsekwencji „dodruku” pieniądza i funkcjonuje pod roboczą nazwą luzowania ilościowego (Quantitative Easing) lub, w Strefie Euro, organizowaniu przez EBC aukcji tanich pożyczek dla sektora bankowego (LTRO). Zasadniczym celem QE jest walka ze skutkami spowolnienia gospodarczego poprzez obniżanie rynkowych stóp procentowych (próba zwiększenia inwestycji), osłabianie lokalnej waluty (próba pobudzenia eksportu) oraz wywołanie efektu majątkowego (próba rozkręcenia popytu wewnętrznego). Na obecnym etapie trudno jednoznacznie ocenić efektywność tych działań z punktu widzenia makro. Jakkolwiek daje się zauważyć dynamiczną poprawę koniunktury w Stanach Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii i Japonii oraz polepszenie nastrojów na Starym Kontynencie nie brakuje opinii wskazujących na ograniczoną siłę oddziaływania programów luzowania ilościowego na sferę realnej makroekonomii tych obszarów gospodarczych. W niejasnych barwach maluje się perspektywa rynkowa gospodarek wschodzących, które prezentują słabą kondycję makroekonomiczną i rosnącą niepewność polityczną (nadchodzące wybory w kilku krajach, zawirowania polityczne w Turcji). Wydaje się zatem, że skuteczność łagodnej polityki pieniężnej z punktu widzenia realnej gospodarki nadal oczekuje na jednoznaczne potwierdzenie. Bezsprzecznie QE wywarło ogromny wpływ na wyceny wielu klas aktywów, w tym akcji i obligacji, przy czym wpływ ten jest niejednoznaczny. Z jednej strony od niespełna 5 lat drożeją akcje notowane na giełdach w USA oraz Niemczech, a od 1,5 roku również w Japonii. Równolegle Emerging Markets pozostają w rynku niedźwiedzia – wiele indeksów zaliczanych do tego grona znajduje się w 5cio letnim trendzie spadkowym (np. chiński Shanghai Composite, czy brazylijska Bovespa). Świadczy to o umiarkowanym apetycie na ryzyko globalnych inwestorów. Rynek obligacji, w przeciwieństwie do rynku akcji, skorzystał na QE w całej rozpiętości geograficznej. Inwestorzy najpierw poszukiwali rentowności na rynkach rozwiniętych, a gdy tam dochodowości spadły w konsekwencji wzmożonego popytu, przenieśli się na rynki wschodzące. Rezultatem tych działań okazało się sprowadzenie rynkowych stóp procentowych w wielu krajach do historycznych minimów na przełomie maja i czerwca 2013 r. 2) Jakie są możliwe scenariusze dla rynku obligacji? Jakie są zagrożenia? Mając na uwadze obserwowane w 2013 r. minimalne poziomy rentowności obligacji rządowych emitowanych przez wiele krajów największym zagrożeniem dla rynku instrumentów dłużnych, jakie może zmaterializować się w 2014 r., są oczekiwania na wzrost globalnych rynkowych stóp procentowych. Wzrost ten może pojawić się w wyniku dalszej poprawy koniunktury gospodarczej w krajach rozwiniętych, co w konsekwencji powinno wywołać przyspieszenie tempa ograniczania programu luzowania ilościowego w USA (z angielskiego tapering) polegającego na skupie obligacji za „dodrukowane” środki. Jeśli zabraknie popytu na obligacje dostarczanego przez Fed może to doprowadzić do wzrostu rentowności za oceanem i przesunięcia się inwestorów z rynków wschodzących z powrotem na amerykański rynek instrumentów dłużnych. W takim scenariuszu posiadacze obligacji emitowanych przez kraje rozwijające się mogą doświadczyć problemów z płynnością, jako że podaż tych instrumentów może być za duża w stosunku do popytu. PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ Najczęściej Zadawane Pytania 3) Czy inwestowanie w obligacje nadal jest dobrym pomysłem? Odpowiedź na to pytanie jest uzależniona od produktu, który wybierze Klient. Inwestowanie w klasyczne dłużne fundusze inwestycyjne otwarte zarabiające wyłącznie na wzroście cen obligacji (stosujące strategię long-only) wydaje się mieć ograniczony potencjał zysku z uwagi na otoczenie rynkowe niesprzyjające wzrostom cen tej klasy aktywów. Inwestor może jednak ulokować swe środki w portfelu obligacyjnym zajmującym długie i krótkie pozycje na instrumentach dłużnych, co daje szansę zarabiania zarówno na wzrostach, jak i na spadkach cen obligacji. W takim przypadku odpowiedź na powyższe pytanie jest jednoznacznie pozytywna. 4) Do kogo adresowany jest PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ? Fundusz dedykowany jest osobom akceptującym umiarkowaną ekspozycję na ryzyko inwestycyjne i chcącym budować obligacyjną część swojego portfela. Fundusz oferowany jest jako alternatywa dla obligacyjnych funduszy inwestycyjnych otwartych long-only, które w aktualnym otoczeniu rynkowym mogą napotkać trudności z wypracowaniem atrakcyjnej dla inwestorów stopy zwrotu z inwestycji. 5) Jaka jest strategia zarządzania PKO Strategii Obligacyjnych - FIZ? PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ jest funduszem absolutnej stopy zwrotu (absolute return) działającym w segmencie instrumentów dłużnych. Fundusz nie może inwestować pośrednio ani bezpośrednio w instrumenty udziałowe (akcje) co sprawia, że jego ekspozycja na ryzyko inwestycyjne jest mniejsza niż innych produktów stosujących strategię absolute return (np. PKO Globalnej Makroekonomii – FIZ) ale inwestujących w bardzo szeroki wachlarz klas aktywów. W przeciwieństwie do funduszy relatywnej stopy zwrotu (np. funduszy inwestycyjnych otwartych) dążących, w ramach strategii inwestycyjnej precyzyjnie określonej limitami, do osiągnięcia stopy zwrotu przewyższającej benchmark oraz wyniki konkurencji, celem funduszu absolute return jest generowanie dodatniej stopy zwrotu bez względu na otoczenie rynkowe. By osiągnąć ten cel Zarządzający może stosować szeroką gamę instrumentów finansowych, takich jak instrumenty pochodne, krótką sprzedaż, arbitraż czy lewarowanie portfela (inwestowanie środków pozyskanych na kredyt), jednak wyłącznie w odniesieniu do rynku instrumentów dłużnych oraz rynku walutowego, a nie rynku akcji. Wykorzystywanie niektórych spośród wymienionych wyżej instrumentów nie jest zazwyczaj dozwolone w ramach standardowych strategii obligacyjnych dostępnych w ramach funduszy otwartych, które dodatkowo mają bardzo precyzyjnie ustalone limity inwestycyjne. Wśród strategii stosowanych przez PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ mogą znaleźć się: Strategie kierunkowe, w ramach których Zarządzający dokonuje selekcji najbardziej perspektywicznych krajów i w konsekwencji zajmuje długą pozycję („gra” na wzrost notowań) w obligacjach oraz walucie tego kraju; Strategie relatywne polegające na zajmowaniu odwrotnych pozycji na instrumentach dłużnych oraz walutach różnych krajów. Przykładem realizacji takiej strategii jest zajęcie pozycji długiej (zakładającej wzrost cen) w obligacjach Stanów Zjednoczonych oraz pozycji krótkiej (zakładającej spadek cen) w obligacjach tureckich; Strategie segmentacji krzywej dochodowości, w ramach których Zarządzający może zajmować odwrotne pozycje na instrumentach dłużnych emitowanych przez ten sam kraj lub przedsiębiorstwo w zależności od terminu zapadalności tych instrumentów. Strategia ta zostałaby zrealizowana gdyby Zarządzający zajął długą pozycję w instrumentach o krótkim terminie do zapadalności (np. polskich 52-tyg. bonach skarbowych) i PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ Najczęściej Zadawane Pytania krótką w instrumentach emitowanych przez ten sam kraj, ale o długim terminie do zapadalności (np. polskich dziesięcioletnich obligacjach skarbowych). Decyzję o zajęciu pozycji poprzedza wnikliwa analiza globalnego otoczenia makroekonomicznego oraz gruntowna selekcja rynków o największym potencjale inwestycyjnym. W procesie tym Zarządzającego wspiera Departament Analiz, a funkcję nadzorczą pełni Komitet Inwestycyjny, na którym omawiane są trendy w globalnej makroekonomii oraz propozycje poszczególnych transakcji. Nad wykonaniem polityki inwestycyjnej Funduszu czuwa też Inspektor Nadzoru oraz Departament Ryzyka. 6) W jaki sposób Zarządzający realizuje strategie Funduszu? Zarządzający realizuje strategię poprzez: Inwestowanie w obligacje rządowe i korporacyjne denominowane w szczególności w EUR i USD. Dzięki wyjściu Zarządzającego poza polski rynek instrumentów dłużnych denominowanych w PLN zmniejsza się ryzyko płynności portfela, gdyż rynek instrumentów dłużnych denominowanych w EUR i USD jest dużo bardziej płynny niż rynek polski. Zarabianie na wzrostach rentowności obligacji za pośrednictwem instrumentów pochodnych, np. kontraktów terminowych na cenę obligacji. Hedging walutowy – wykorzystanie FX SWAP jako narzędzia zabezpieczającego przed ryzykiem kursowym i pozwalającego na zwiększenie rentowności inwestycji. Zarządzający chcąc zabezpieczyć ekspozycję walutową wygenerowaną przez włączenie do portfela instrumentów dłużnych denominowanych w EUR i USD może zawrzeć transakcję FX SWAP, która uwzględnia różnicę w oprocentowaniu lokat w walutach będących przedmiotem transakcji. Przykładowo, jeśli Zarządzający zabezpiecza ekspozycję na parze walutowej EURPLN efektem dodatkowym zabezpieczenia jest otrzymanie różnicy w oprocentowaniu środków w PLN (np. 2,7%) i EUR (np. 0,5%). Inwestowanie w instrumenty pochodne np. zawieranie transakcji kupna/sprzedaży CDS’ów (Credit Default Swapów). Dzięki tej transakcji Zarządzający może zarabiać na zwiększaniu się, lub na zmniejszeniu się ryzyka kredytowego danego kraju. Jeżeli Zarządzający spodziewa się spadku ryzyka niewypłacalności Turcji może wystawić (sprzedać) CDS na ten kraj co przy materializacji takiego scenariusza spowoduje zysk z inwestycji w postaci zmiany wyceny CDS przemnożonej przez nominał obligacji będących jego podstawą. 7) Czy Fundusz może mieć ekspozycję walutową? Tak. Co do zasady ryzyko walutowe wynikające z włączenia do portfela instrumentów dłużnych denominowanych w EUR i USD jest zabezpieczane transakcją FX SWAP, ale Zarządzający może przyjmować ekspozycję walutową w ramach strategii kierunkowych jeśli uzna, że jest ona uzasadniona strategicznie, tj. w średnim lub długim terminie. 8) Jak wygląda przykładowa strategia inwestycyjna odpowiadająca na ryzyko wzrostu stóp procentowych? Jeśli założymy przyspieszenie tempa globalnego wzrostu gospodarczego (zarówno w krajach rozwiniętych, jak również rozwijających się), możemy oczekiwać wzrostu oficjalnych (ustalanych przez banki centralne) oraz rynkowych stóp PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ Najczęściej Zadawane Pytania procentowych (rozumianych np. jako dochodowość obligacji). Cała krzywa dochodowości przesunęłaby się do góry. W takich warunkach Zarządzający PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ może skrócić średni termin zapadalności lokat Funduszu (czyli zmniejszyć Duration portfela rozumiane jako miara ekspozycji na ryzyko stopy procentowej) oraz sprzedać kontrakt terminowy na cenę obligacji (zająć pozycję krótką). Dodatkowo może zwiększyć ekspozycję portfela na obligacje korporacyjne ponieważ w warunkach poprawiającej się koniunktury przedsiębiorstwa będą mogły zwiększyć sprzedaż oraz marże co pozytywnie przełoży się na ich zyski i poprawi ich wypłacalność (spadnie ich ryzyko kredytowe). Dodatkowo, zakładając poprawę sytuacji gospodarczej krajów rozwijających się Zarządzający może wystawić CDS np. na Brazylię zakładając, że przyspieszone tempo wzrostu gospodarczego pozytywnie przełoży się na wpływy podatkowe tego kraju, tym samym poprawi się jego sytuacja budżetowa i spadnie ryzyko kredytowe. To zaś spowoduje spadek kwotowań CDS i zysk dla portfela. 9) Jakie korzyści uzyskuje inwestor lokujący środki w PKO Strategii Obligacyjnych - FIZ? Podstawową korzyścią jest możliwość inwestowania kierowana do Klientów o umiarkowanej tolerancji ryzyka inwestycyjnego lokujących dotychczas środki w funduszach dłużnych. Biorąc pod uwagę aktualne otoczenie rynkowe i powszechne oczekiwania na wzrost rynkowych stóp procentowych osoby o takim profilu mają ograniczone możliwości inwestowania ponieważ opisane powyżej warunki nie sprzyjają klasycznym funduszom long-only. Oczekiwania na wzrost stóp procentowych w mniejszym stopniu oddziałują na PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ. Z uwagi na swą charakterystykę, PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ może zarabiać zarówno na wzrostach, jak i na spadkach rentowności obligacji, co czyni go ciekawą propozycją dla Klientów chcących inwestować w instrumenty dłużne i uzyskać stopę zwrotu konkurencyjną wobec dochodowości polskich obligacji skarbowych. Znaczna część portfela PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ będzie lokowana w obligacje korporacyjne denominowane w inne waluty niż PLN. Instrumenty te, jeśli są denominowane w PLN, mają niewielką płynność. Część z nich nie jest w ogóle przedmiotem obrotu giełdowego i wycenia się je metodą wyceny liniowej, co nie odzwierciedla ich prawdziwej wartości rynkowej. Czynniki te narażają Klientów funduszy budujących swój portfel wyłącznie w oparciu o obligacje korporacyjne denominowane w PLN na znaczące ryzyko płynności. Ryzyko to rośnie wprost proporcjonalnie do ilości umorzeń jednostek uczestnictwa. Problem płynności lokat stał się szczególnie palący w kontekście kliku funduszy inwestycyjnych otwartych, które chcąc zrealizować zlecenia odkupienia jednostek uczestnictwa musiały sprzedawać ze sporym dyskontem pakiety złotowych obligacji korporacyjnych, co przełożyło się na skokową ujemną wycenę ich jednostek. Ryzyko płynności, jakie występuje w PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ, jest dużo mniejsze, gdyż większa część obligacji korporacyjnych jest denominowana w EUR. Rynek instrumentów dłużnych denominowanych w EUR i USD jest dużo bardziej płynny niż rynek w lokalnej walucie co zmniejsza niebezpieczeństwo sprzedaży lokat z dyskontem w przypadku większych odkupień. Z tej perspektywy PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ ma znaczną przewagę nad wieloma dłużnymi funduszami otwartymi. Dzięki inwestycji w PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ uczestnik uzyskuje dostęp do niestandardowej strategii inwestycyjnej, która obejmuje inwestycje w bardzo szeroki wachlarz instrumentów dłużnych oraz uzyskuje dostęp do rynków globalnych. Inwestowanie na rynkach zagranicznych może oferować odmienne, często dużo wyższe niż dostępne na rynku polskim, rentowności oraz zmniejsza ekspozycję Klienta na ryzyko płynności portfela. Niewątpliwą zaletą płynącą dla inwestora z tytułu inwestycji jest struktura opłat za zarządzanie, która w dużej części opiera się o wynagrodzenie „za sukces” pobierane wyłącznie w przypadku, gdy fundusz generuje stopę zwrotu PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ Najczęściej Zadawane Pytania przekraczającą wynik stopy referencyjnej. Dodatkowo, w omawianym przypadku obowiązuje zasada „high watermark”, która zakłada, że Klient płaci tylko raz za wygenerowany wzrost wartości Certyfikatu. Oznacza to, że jeśli wycena Certyfikatu najpierw wzrośnie, następnie spadnie i wzrośnie ponownie, od ostatniego wzrostu opłata „za sukces” zostanie naliczona wyłącznie wówczas, jeśli ostatnia wycena Certyfikatu będzie najwyższa w historii. 10) Co jest benchmarkiem dla funduszu? WIBID 6m. 11) Jaki jest cel inwestycyjny funduszu? Zarządzający dąży do uzyskania dodatniej stopy zwrotu przekraczającej oprocentowanie polskich obligacji skarbowych. 12) Jakie jest dotychczasowe doświadczenie PKO TFI w zarządzaniu funduszami absolutnej stopy zwrotu? Na początku grudnia 2011r. PKO TFI uruchomiło PKO Globalnej Makroekonomii – FIZ – fundusz absolutnej stopy zwrotu inwestujący w bardzo szeroki wachlarz klas aktywów, w tym akcje, obligacje, instrumenty pochodne, pośrednio w złoto, ropę naftową i inne surowce. PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ będzie zarządzany przez Piotra Nowaka, który w ramach londyńskiego funduszu hedgingowego należącego do grupy Swiss Re z powodzeniem zarządzał aktywami stosując strategie na instrumentach dłużnych. 13) W jaki sposób i kiedy będzie można zbyć Certyfikaty PKO Strategii Obligacyjnych - FIZ? Z uwagi na fakt, że PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ jest Funduszem Zamkniętym Publicznym, jego Certyfikaty Inwestycyjne zostaną dopuszczone do obrotu publicznego na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Każdy uczestnik będzie mógł zbyć Certyfikaty na GPW w każdym dniu giełdowym po dopuszczeniu ich do obrotu. Alternatywnie, Fundusz, za pośrednictwem Domu Maklerskiego PKO BP, będzie w odstępach kwartalnych wykupywał Certyfikaty według Wartości Aktywów Netto na Certyfikat w Dniu Wykupu, tj. w ostatnim Dniu Giełdowym każdego kwartału. W tym przypadku, inwestor będzie zobligowany do złożenia dyspozycji umorzenia Certyfikatów najpóźniej 3 dni giełdowe przed Dniem Wykupu. 14) Jakie są parametry operacyjne Funduszu? Zapis jest nieodwołalny, co oznacza, że nie można go wycofać po złożeniu Cena emisyjna Certyfikatu Inwestycyjnego wynosi 100 PLN Minimalny zapis opiewa na 100 Certyfikatów Inwestycyjnych i wynosi 10.000 PLN Przydział Certyfikatów nastąpi maksymalnie 14 dni po zakończeniu subskrypcji Certyfikaty Inwestycyjne Funduszu znajdą się na rachunku inwestycyjnym inwestora po rejestracji emisji w Krajowym Depozycie Papierów Wartościowych Wydanie Certyfikatów nastąpi maksymalnie 14 dni po rejestracji Funduszu w KDPW PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ Najczęściej Zadawane Pytania Minimalna liczba Certyfikatów zgłoszonych do wykupu wynosi 10 Fundusz wykupuje Certyfikaty zgodnie z metodą FIFO, co oznacza, że w pierwszej kolejności wykupywane są Certyfikaty nabywane najwcześniej Żądania wykupu Certyfikatów mogą podlegać proporcjonalnej redukcji, jeżeli łączna liczba Certyfikatów, które przedstawione zostały do wykupu w danym Dniu Wykupu, przekracza 10% łącznej liczby wyemitowanych przez Fundusz i nie wykupionych dotychczas Certyfikatów PKO Strategii Obligacyjnych – FIZ Najczęściej Zadawane Pytania NOTA PRAWNA PKO TFI S.A. informuje, że niniejszy materiał ma charakter reklamowy, dane w nim podane nie stanowią oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, jak również usługi doradztwa inwestycyjnego oraz udzielania rekomendacji dotyczących instrumentów finansowych lub ich emitentów w rozumieniu ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, a także nie są formą świadczenia doradztwa podatkowego, ani pomocy prawnej. Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części wpłaconych środków. Przed dokonaniem inwestycji w certyfikaty inwestycyjne Funduszu („Certyfikaty”) należy szczegółowo zapoznać się z treścią prospektu emisyjnego Certyfikatów serii A-D Funduszu. Szczegółowy opis polityki inwestycyjnej Funduszu, w tym czynników ryzyka związanych z inwestowaniem w Certyfikaty Funduszu danej emisji, znajduje się w prospekcie emisyjnym Certyfikatów serii A-D Funduszu, który jest jedynym prawnie wiążącym dokumentem. Prospekt emisyjny Certyfikatów Funduszu, informacje dotyczące opłaty za wydanie Certyfikatów oraz lista Punktów Obsługi Klientów, w których będą przyjmowane zapisy i wpłaty w związku z ofertą publiczną Certyfikatów serii A Funduszu, będą udostępnione do publicznej wiadomości w postaci elektronicznej w sieci internet pod adresem Towarzystwa: www.pkotfi.pl, pod adresem Oferującego: www.dm.pkobp.pl oraz adresami innych podmiotów wchodzących w skład konsorcjum dystrybucyjnego: www.mdm.pl, www.bossa.pl., www.bgz.pl. Prospekt emisyjny Certyfikatów Funduszu będzie również udostępniony do wglądu w postaci drukowanej w siedzibie Towarzystwa (Warszawa, ul. Puławska 15). Fundusz publikuje sprawozdania finansowe zgodnie z przepisami prawa oraz na stronie internetowej www.pkotfi.pl. Prawa autorskie wynikające z niniejszego materiału przysługują PKO TFI S.A. Żadna z części tego dokumentu nie może być kopiowana ani rozpowszechniana bez pisemnej zgody PKO TFI S.A. Materiał ten nie może być odtwarzany lub przechowywany w jakimkolwiek systemie odtwórczym, elektronicznym, magnetycznym, optycznym lub innym, który nie chroni w sposób należyty jego treści przed dostępem osób nieupoważnionych. Wykorzystywanie tego dokumentu przez osoby nieupoważnione lub działające z naruszeniem powyższych zasad bez zgody PKO TFI S.A., wyrażonej w formie pisemnej, może być powodem wystąpienia z odpowiednimi roszczeniami. PKO TFI S.A. działa na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego. PKO TFI S.A. - spółka zarejestrowana w rejestrze przedsiębiorców prowadzonym przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000019384, kapitał zakładowy (opłacony w całości) w wysokości 18.000.000 złotych, NIP 526-17-88-449.
