Perspectives from the Franklin Templeton Fixed Income Group®
advertisement
Franklin Templeton Investment Funds Światowy wzrost Franklin Global Growth Fund Profil funduszu Informacje o funduszu CEL INWESTYCYJNY FUNDUSZU Data utworzenia 29 grudnia 2000 r. Styl inwestycyjny Światowy wzrost Celem inwestycyjnym funduszu Franklin Global Growth Fund (zwanego dalej „Funduszem”) jest osiąganie wzrostu wartości kapitału poprzez inwestowanie przede wszystkim w akcje i/albo inne papiery powiązane z kapitałem (m.in. warranty i papiery zamienne) spółek o dowolnej kapitalizacji rynkowej. Zarządzający portfelem Funduszu prowadzą aktywne badania fundamentalne poszczególnych papierów, w celu wyszukiwania tych pozycji, które wyróżniają się wyjątkowo korzystnym profilem ryzyka do zwrotów. Indeks porównawczy MSCI World Index Aktywa netto Funduszu inwestowane są w papiery emitentów z całego świata, zarówno z rynków rozwiniętych, jak i rynków wschodzących. DLACZEGO WARTO ZAINTERESOWAĆ SIĘ TYM FUNDUSZEM? Koncentracja i dywersyfikacja w jednym. Fundusz oferuje potencjalnie wysokie zwroty dzięki koncentracji inwestycji, a jednocześnie zapewnia korzyści płynące z zarządzania ryzykiem poprzez budowę zdywersyfikowanego portfela. Dobrze uzasadnione decyzje. W związku z podejściem do inwestycji opartym na koncentracji i analizach fundamentalnych, zespół musi dążyć do uzyskania jak największej pewności co do potencjału każdej inwestycji. Dyscyplina inwestycyjna. Poprzez analizy oparte na wzroście, jakości i wycenie, analitycy szukają wysokiej jakości spółek o zrównoważonych modelach biznesowych, których papiery dostępne są po rozsądnych cenach. Zintegrowane zarządzanie ryzykiem. Dzięki „koncepcji najlepszych pomysłów”, Fundusz nie inwestuje w przedsiębiorstwa konkurencyjne wobec siebie nawzajem, ponieważ zespół z każdego określonego obszaru wybiera najbardziej atrakcyjną spółkę. Korzystny profil ryzyka do zwrotów. Według danych historycznych, Fundusz generuje zrównoważone ponadprzeciętne zwroty przy rozsądnym poziomie ryzyka. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. Franklin Global Growth Fund FILOZOFIA I PROCES INWESTYCYJNY Fundusz realizuje filozofię inwestycyjną opartą na dyscyplinie i indywidualnych analizach, która, według nas, ma potencjał do generowania ponadprzeciętnych zwrotów skorygowanych o ryzyko (alfa) na przestrzeni pełnego cyklu rynkowego. Podejście zespołu opiera się na budowie skoncentrowanego portfela wysokiej jakości spółek o potencjale do zrównoważonego wzrostu. Zarządzający Funduszem poszukują inwestycji spełniających kryteria dotyczące wzrostu, jakości i wyceny we wszelkich możliwych sektorach i krajach. Choć niektórzy zarządzający inwestycjami wzrostowymi mogą koncentrować się na krótkiej perspektywie, Fundusz zarządzany jest przy założeniu perspektywy długoterminowej i inwestuje w spółki, których papiery można utrzymać w okresie 3-5 lat. Rezultatem realizacji podejścia inwestycyjnego zespołu jest portfel złożony z ok. 40 pozycji. Fundusz pozostaje niezależny od benchmarku na przestrzeni całego procesu budowy portfela, a zarządzający są całkowicie skoncentrowani na selekcji papierów. Poprzez ograniczanie powielania ekspozycji ekonomicznych, Fundusz utrzymuje ryzyko na rozsądnym poziomie i oferuje odpowiednią dywersyfikację. Udział pozycji w portfelu Funduszu jest równoważony w zależności od zmian na rynkach i wyceny papierów. Początkowym etapem realizowanego przez zespół procesu inwestycyjnego są globalne poszukiwania wysokiej jakości spółek o potencjale do zrównoważonego wzrostu. Analitycy zespołu, z których każdy ma własną specjalizację sektorową, przyglądają się poszczególnym branżom, szukając przedsiębiorstw spełniających określone kryteria związane z wzrostem, jakością i wyceną. W tych poszukiwaniach pod uwagę brane są spółki z całego świata i ze wszystkich możliwych sektorów, zwykle o kapitalizacji rynkowej sięgającej co najmniej 2 mld USD. Na tym wczesnym etapie formułowania pomysłu na nową inwestycję, analitycy koncentrują się na kwestiach związanych z wzrostem i jakością. Po zdefiniowaniu potencjalnego pomysłu, przeprowadzany jest krótki przegląd spółki w celu upewnienia się, że oferuje ona wieloletni potencjał wzrostowy, ma zrównoważony i odpowiednio skoncentrowany model biznesowy oraz jest w stanie budować wartość dla akcjonariuszy. Ponadto, analitycy ustalają, czy wycena spółki nie odpowiada jej pełnej rzeczywistej wartości. Podczas formułowania pomysłu na nową inwestycję, zespół wykorzystuje szereg różnych zasobów, takich jak narzędzie do filtrowania wskaźników ilościowych pod kątem wzrostowych i jakościowych kryteriów zespołu, analizy modeli biznesowych spółek wyróżniających się wysoką jakością i zrównoważonym wzrostem, solidna globalna sieć kontaktów czy wyniki badań prowadzonych przez całą grupę Franklina ds. akcji (Franklin Equity Group). Podczas cotygodniowych formalnych zebrań oraz w ramach bieżącej nieformalnej komunikacji, analitycy dyskutują z zarządzającymi portfelem Funduszu o każdym nowym pomyśle inwestycyjnym, przedstawiając swą krytyczną informację zwrotną. Analitycy i zarządzający wspólnie decydują, czy dany pomysł zasługuje na dalsze analizy. Rezultatem zespołowych poszukiwań spółek znajdujących się we wczesnej fazie wzrostu oraz mających szanse na imponujący wzrost w kilkuletniej perspektywie jest lista papierów spółek (głównie małych i średnich przedsiębiorstw), które przechodzą do kolejnej fazy analiz. Ponadto, w związku z ścisłą koncentracją zespołu na możliwościach inwestycyjnych związanych ze spółkami mającymi wyjątkową przewagę nad konkurencją, członkowie zespołu poszukują przede wszystkim spółek zajmujących się jednym rodzajem działalności, w odróżnieniu od dużych koncernów lub przedsiębiorstw działających w różnorodnych obszarach. 1. Zespół Franklin Global Large Cap stosuje dwie wewnętrzne oceny akcji: „Ponadprzeciętne” i „Sprzedaj”. Akcje oceniane jako „Ponadprzeciętne” spełniają nasze kryteria związane z wzrostem, jakością i wyceną, a dodatkowo ich ekspozycja ekonomiczna jest w niewielkim stopniu skorelowana z ekspozycją pozycji znajdujących się już w portfelu. Papiery te są zwykle utrzymywane w portfelach klientów do czasu kolejnej oceny. Poszczególne portfele w ramach tej samej strategie oraz ich pozycje mogą różnić się szeregiem czynników, takich jak, między innymi, rozmiar portfela, szczegółowe wytyczne inwestycyjne czy ograniczenia i daty otwarcia poszczególnych portfeli. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 2 Franklin Global Growth Fund Ze względu na przyjęty długi horyzont inwestycyjny, zespół uznaje intensywne i szczegółowe analizy za najistotniejszy element procesu inwestycyjnego. Analitycy poświęcają większą część swego czasu na analizy fundamentalne nowych możliwości i pozycji już znajdujących się w portfelu, jak również na uważne monitorowanie spółek znajdujących się na liście potencjalnych inwestycji. Ponieważ zespół stosuje określone zasady zarządzania ryzykiem skoncentrowane na dywersyfikacji i ograniczaniu powielania ekspozycji ekonomicznych, decyzja o kupnie akcji podejmowana jest w oparciu nie tylko o wyniki analizy fundamentalnej, ale także o ocenę danej inwestycji w porównaniu ze spółkami konkurencyjnymi oraz pozycjami znajdującymi się już w portfelu. Analiza jakościowa i ilościowa Akcje, które przejdą do kolejnego etapu selekcji, poddawane są szczegółowym analizom jakościowym i ilościowym. Podczas badań jakościowych, analitycy dążą do pełnego zrozumienia konkretnych czynników, które pozwolą spółce rosnąć szybciej niż jej konkurenci w kilkuletniej perspektywie. Członkowie zespołu badają, czy spółka ma długofalową przewagę nad konkurencją, analizują jej model biznesowy i oceniają środowisko konkurencyjne. Mogą także starać się lepiej zrozumieć warunki geopolityczne lub regulacyjne, w których spółka prowadzi swą działalność. Analizy ilościowe obejmują szczegółowe modelowanie sprawozdań finansowych. Analitycy przyglądają się charakterystyce rentowności kapitału własnego (ROE), strukturze kapitałowej czy potencjalnym zmianom marż. Analitycy zwykle opracowują modele na najbliższe dwa lata i przekładają je na prognozy stopy wzrostu w pięcioletniej lub dłuższej perspektywie. Dzięki modelowaniu w długoterminowej perspektywie, analitycy są w stanie sformułować realistyczne oczekiwania co do wzrostu przychodów i zysków oraz ocenić jakość tego wzrostu. Na potrzeby tych modeli, tworzone są także historyczne dane finansowe za okres pięciu lat. W przypadku spółek o cyklicznej naturze, analitycy modelują zyski w pełnym cyklu rynkowym, stosując znormalizowaną stopę wzrostu w połowie cyklu. Koncentracja na rygorystycznych kryteriach inwestycyjnych W trakcie szczegółowej zespołowej oceny każdego papieru, analitycy skupiają się na ściśle określonych kryteriach wzrostu i jakości oraz stosują spójne zasady wyceny we wszystkich sektorach i regionach. Obiektem zainteresowania analityków są następujące parametry: Wzrost Poprzez analizę przepływów pieniężnych, analitycy oceniają na ile zrównoważony jest model biznesowy spółki (tj. czy spółka oferuje wyjątkowy potencjał wzrostowy wynikający z długofalowej przewagi nad konkurencją) oraz czy w przeszłości spółka dokonywała reinwestycji zysków w celu generowania wartości. Dokonywany jest także przegląd strategii spółki, prognoz finansowych oraz środowiska konkurencyjnego. Jakość Na podstawie analizy zwrotu z kapitału i zarządzania, analitycy oceniają czy spółka ma potwierdzoną historię generowania wartości dla akcjonariuszy. Ze względu na silne preferencje zespołu dla wysokiej jakości spółek generujących zrównoważony wzrost, selekcjonowane spółki zwykle mają wyższe prognozowane zyski na akcję i rentowności kapitału własnego w porównaniu ze średnimi rynkowymi wartościami tych wskaźników. Zespół bierze także pod uwagę transparencję finansową i ład korporacyjny spółek. Wycena Stosując model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) lub zdyskontowanych dywidend (DDM), analitycy są w stanie stwierdzić, czy spółka ma atrakcyjną wycenę na tle porównywalnych przedsiębiorstw. Zastosowanie stałych parametrów, takich jak stopa zwrotu wolna od ryzyka, premia za ryzyko związane z akcjami czy docelowa stopa wzrostu, zapewnia spójność analizy przepływów pieniężnych niezależnie od sektora. Analitycy nie muszą ustalać docelowego poziomu wyceny. Wycena stanowi raczej narzędzie wykorzystywane do celów porównawczych. Rekomendacje akcji Jeżeli zespół inwestycyjny uzna, że spółka spełnia określone kryteria, analityk sporządza formalną rekomendację opartą na dwóch ocenach: „Ponadprzeciętne” i „Sprzedaj”. Spółki ocenione jako „Ponadprzeciętne” spełniają kryteria zespołu związane z wzrostem, jakością i wyceną - są to najbardziej atrakcyjne spółki w kontekście założeń budowy portfela. Tylko spółki z tą oceną są utrzymywane w portfelach klientów. Jeżeli wyniki badań analityków sygnalizują możliwości znaczącej zmiany fundamentów, zarządzania lub strategii, akcje są sprzedawane i wykluczane ze spektrum zainteresowania i analiz zespołu. BUDOWA PORTFELA Portfel Funduszu budowany jest zgodnie z zasadą „bottom up”, czyli „od szczegółu do ogółu”. Zarządzający wykorzystują rekomendacje analityków przy tworzeniu portfeli zapewniających klientom maksymalne stopy zwrotu przy kontrolowanym poziomie ryzyka. Zespół nie kieruje się strukturą indeksu porównawczego. Wszystkie decyzje podejmowane są na poziomie pojedynczych przedsiębiorstw, a struktura sektorowa i regionalna portfela jest pochodną tego procesu. Ponieważ zespół zarządza skoncentrowanym portfelem, dywersyfikacja stanowi ważny element kontroli ryzyka. Ryzyko zarządzane jest poprzez ograniczanie powielania ekspozycji ekonomicznych, tj. selekcję spółek, których źródła Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 3 Franklin Global Growth Fund zysków nie są ze sobą nadmiernie skorelowane. Rezultatem takiego procesu jest zdywersyfikowany portfel ok. 40 spółek, których selekcja odzwierciedla najlepsze pomysły inwestycyjne członków zespołu. Poszczególne pozycje mają mniej więcej taki sam udział w portfelu. Rozmiar typowej pozycji mieści się w przedziale od 2% do 3,5% i jest korygowany w zależności od zmian na rynkach. Maksymalny rozmiar pojedynczej pozycji to 5%. Ponieważ celem zespołu jest utrzymywanie pozycji przez okres 3-5 lat, portfel ma względnie niskie obroty rzędu 4050%. Gdy akcje danej spółki radzą sobie wyjątkowo dobrze, zespół podejmuje działania na przekór rynkom, zmniejszając rozmiar pozycji do średniego poziomu. Zasada ta działa także w drugą stronę: gdy akcje spółki osiągają słabsze wyniki, zespół dokupuje akcje, pod warunkiem, że wyniki prowadzonych analiz potwierdzają słuszność utrzymywania pozycji w portfelu. Zespół wierzy, że jest w stanie generować solidne zwroty skorygowane o ryzyko dla klientów poprzez koncentrację na wysokiej jakości spółkach o potencjale do zrównoważonego wzrostu oraz budowanie portfelu z papierów przedsiębiorstw, które nie są wzajemnie skorelowane. Dyscyplina sprzedaży: Zarządzający portfelem funduszu mogą podjąć decyzję o sprzedaży akcji, gdy wystąpi choć jedna z następujących sytuacji: • w tym samym lub w innym sektorze pojawia się bardziej atrakcyjna okazja; • zachodzi zmiana czynników fundamentalnych lub modelu biznesowego, w rezultacie której spółka przestaje spełniać kryteria inwestycyjne zespołu; • wyniki pozycji są słabsze od średnich wyników jej sektora o 20% od 30 lub 60 dni - w takim wypadku, zespół inwestycyjny dokonuje szczegółowej analizy pozycji i podejmuje decyzję o jej powiększeniu lub zamknięciu. ZARZĄDZANIE RYZYKIEM Dywersyfikacja jest zgodna z naszym celem zakładającym generowanie solidnych zwrotów skorygowanych o ryzyko i stanowi kluczowy element procesów budowy portfela i zarządzania ryzykiem. Ponieważ zarządzamy skoncentrowanymi portfelami, postrzegamy dywersyfikację jako nieodłączny element kontroli ryzyka. • Ograniczamy powielanie ekspozycji ekonomicznych pomiędzy poszczególnymi pozycjami. Nie kupujemy akcji spółek będących swymi bezpośrednimi konkurentami lub mających ekspozycję na te same czynniki napędzające wzrost i/albo źródła przychodów. Kupno papierów spółek, które nie są fundamentalnie skorelowane, zwykle skutkuje naturalną dywersyfikacją obejmującą różnorodne obszary rynku. • Wielkość poszczególnych pozycji w naszym portfelu jest równoważona, co pozwala nam generować solidne zwroty skorygowane o ryzyko, a jednocześnie dywersyfikować skoncentrowany portfel. Żadne pojedyncze pozycje nie są obciążone ponadprzeciętnie wysokim ryzykiem. • Portfele są przedmiotem dyskusji podczas cotygodniowych zebrań zespołu inwestycyjnego. Analitycy mogą także na bieżąco kontaktować się z zarządzającymi portfelami, gdy tylko pojawią się nowe możliwości. Dzięki temu, zarządzający portfelem Funduszu są świadomi potencjalnego ryzyka i zmian mających wpływ na ich założenia inwestycyjne. • Nasze starania związane z budową zdywersyfikowanego portfela wspierane są także przez grupę ds. analizy wyników i ryzyka inwestycyjnego (PAIR), która pełni niezależne funkcje obejmujące monitorowanie ryzyka inwestycyjnego dla wszystkich portfeli zarządzanych przez Franklin Templeton. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 4 Franklin Global Growth Fund ZESPÓŁ ZARZĄDZAJĄCYCH PORTFELEM Donald G. Huber, CFA Wiceprezes, zarządzający portfelami instytucjonalnymi Donald G. Huber, CFA, wiceprezes i zarządzający portfelami inwestycyjnymi, jest głównym zarządzającym portfelem Franklin Global Growth Fund, odpowiedzialnym za spotkania z obecnymi i potencjalnymi klientami oraz za zarządzanie portfelami. Przed dołączeniem do naszej firmy, Donald Huber przez 20 lat pracował dla JPMorgan Chase & Co. i organizacji będących poprzednikami tej spółki, zajmując się przede wszystkim zarządzaniem portfelami, planowaniem strategicznym oraz zarządzaniem relacjami w segmencie bankowości prywatnej i korporacyjnej. Donald Huber uzyskał stopień B.B.A. na University of Michigan; jest także członkiem Nowojorskiego Stowarzyszenia Analityków Papierów Wartościowych (SSA) oraz dyplomowanym analitykiem finansowym (CFA - Chartered Financial Analyst). Coleen F. Barbeau Starsza wiceprezes Dyrektor ds. zarządzania portfelami światowych akcji wzrostowych Coleen F. Barbeau, starsza wiceprezes i dyrektor ds. zarządzania portfelami światowych akcji wzrostowych w Franklin Equity Group wspiera głównego zarządzającego portfelem w zarządzaniu funduszem Franklin Global Growth Fund. Jest odpowiedzialna za strategie inwestowania w akcje światowe oraz zarządzanie instytucjonalnymi portfelami akcji światowych i akcji światowych i akcji spoza USA. Pomaga także w zarządzaniu wybranymi funduszami akcji spoza USA i akcji światowych. Coleen Barbeau ma ponad 25-letnie doświadczenie w dziedzinie inwestycji. Przed dołączeniem do Fiduciary Trust w 1983 r., która została przejęta przez Franklin Templeton w 2001 r., pracowała przez dwa lata dla Shearson/American Express. Coleen Barbeau ukończyła studia licencjackie (B.A.) na Montclair State University. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. 5 Franklin Global Growth Fund CFA® i Chartered Financial Analyst® to zastrzeżone znaki handlowe stanowiące własność CFA Institute. Informacje natury prawnej Niniejszy dokument został sporządzony wyłącznie do celów informacyjnych i nie stanowi porady prawnej ani podatkowej ani oferty sprzedaży ani zachęty do kupna tytułów uczestnictwa funduszu zarejestrowanej w Luksemburgu spółki SICAV Funds. Żadnych informacji zawartych w niniejszym dokumencie nie należy traktować jako porady inwestycyjnej. Z uwagi na błyskawicznie zmieniające się warunki rynkowe, Franklin Templeton Investments nie zobowiązuje się do uaktualniania niniejszego materiału. Opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulegać zmianom bez odrębnego powiadomienia. Decyzje o zapisach na tytuły uczestnictwa Funduszu należy podejmować wyłącznie w oparciu o informacje zawarte w aktualnym prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny), a także w ostatnim sprawozdaniu rocznym lub półrocznym (o ile było opublikowane później). Wartość tytułów uczestnictwa Funduszu oraz generowane przez nie zyski mogą nie tylko rosnąć, ale także spadać, a inwestorzy nie mają gwarancji odzyskania pełnej zainwestowanej kwoty. Wyniki historyczne nie wskazują ani nie gwarantują wyników przyszłych. Na inwestycje zagraniczne wpływ mogą mieć wahania kursów walut. Inwestując w Fundusz, którego tytuły uczestnictwa denominowane są w obcej walucie, należy pamiętać, że wahania kursów walut będą mieć wpływ na zwrot z takiej inwestycji. Inwestowanie w tytuły uczestnictwa Funduszu wiąże się z ryzykiem opisanym w prospekcie informacyjnym oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Inwestowanie na rynkach wschodzących może się wiązać z większym ryzykiem w porównaniu z inwestowaniem na rynkach rozwiniętych. Inwestowanie w instrumenty pochodne wiąże się z typowym dla nich ryzykiem, które może zwiększać ogólne ryzyko dla całego portfela Funduszu; szczegółowe informacje w tym zakresie można znaleźć w prospekcie Funduszu oraz w „Kluczowych informacjach dla inwestorów” (o ile taki dokument jest dostępny). Tytuły uczestnictwa Funduszu nie mogą być bezpośrednio ani pośrednio oferowane ani sprzedawane rezydentom Stanów Zjednoczonych Ameryki. Tytuły uczestnictwa Funduszu mogą nie być dopuszczone do obrotu pod niektórymi jurysdykcjami, a inwestor zainteresowany tym Funduszem powinien sprawdzić ich dostępność u lokalnego przedstawiciela Franklin Templeton Investments przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. Wszelkie badania i analizy uwzględnione w niniejszym dokumencie zostały opracowane na potrzeby i do wyłącznych celów Franklin Templeton Investments i mają charakter informacji pobocznych. Odniesienia do określonych branż, sektorów czy spółek mają charakter wyłącznie informacyjny i nie muszą odzwierciedlać aktualnej struktury portfela funduszu w momencie publikacji. Przed podjęciem jakichkolwiek decyzji inwestycyjnych, należy skonsultować się z doradcą finansowym. Kopię najnowszego prospektu Funduszu, „Kluczowych informacji dla inwestorów” oraz sprawozdania rocznego i półrocznego (o ile było opublikowane później) można znaleźć na stronie internetowej www.franklintempleton.pl lub otrzymać za darmo od Franklin Templeton Investments Poland Sp. z o.o., Rondo ONZ 1; 00-124 Warszawa, tel.: +48 22 337 13 50; faks: +48 22 337 13 70. Dokument wydany przez Franklin Templeton International Services S.à r.l. - Pod nadzorem Commission de Surveillance du Secteur Financier. © 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. Wyłącznie do użytku dystrybutorów i pośredników instytucjonalnych. Nie rozpowszechniać wśród inwestorów indywidualnych. DE © 2015 Franklin Templeton Investments. Wszelkie prawa zastrzeżone. 09-14
