25 KB Decyzje inwestycyjne i finansowe (5)

Zadanie.
Rozważmy opłacalność projektu inwestycyjnego z zakresu infrastruktury (projekt I). W celu
dostarczenia energii cieplnej do nowo wznoszonego kompleksu budynków niezbędne są
poważne nakłady inwestycyjne (budowa ciepłociągu) w wysokości 2,2 mln zł. Nawet przy
założeniu, że wszystkie pomieszczenia w tych budynkach zostaną sprzedane albo wynajęte,
łączna obecna wartość korzyści ze sprzedaży ciepła nie przekroczy 1,7 mln zł. Wartość
zaktualizowana netto projektu, NPV jest zatem ujemna, co wskazywałoby na konieczność
odrzucenia projektu. Jednak doprowadzenie ciepłociągu do wspomnianego kompleksu
budynków stwarza szansę na sprzedaż dodatkowych ilości energii, jako, że pobliżu owego
kompleksu budynków znajdują się atrakcyjne działki budowlane, na których, prędzej, czy
później wybudowane zostaną kolejne budynki. Gdyby ciepłociąg został „podciągnięty” do
wznoszonych budynków, to kosztem dodatkowych nakładów inwestycyjnych w wysokości 1
mln zł, można by go przedłużyć (projekt II). Korzyści ze sprzedaży dodatkowych ilości
energii są bardzo niepewne. Obecnie szacuje się je na ok. 1,8 mln zł. Trzeba jednak założyć
że zmienność tych korzyści jest bardzo wysoka i wynosi ok. 60%. Powstaje pytanie, czy w
tych warunkach warto zbudować ciepłociąg? Na potrzeby obliczeń przyjmij, że stopa
oprocentowania papierów wartościowych pozbawionych ryzyka, rf
wynosi 6% w skali
rocznej, a koszt utraconych korzyści w związku z odsuwanie decyzji o realizacji projektu II, 
wynosi 20% wartości korzyści z projektu.