opcja kupna

Giełda Papierów Wartościowych w Warszawie S.A.
Opcje na akcje
Krzysztof Mejszutowicz
Zespół Instrumentów Pochodnych
Dział Notowań i Rozwoju Rynku
Przyczyny wprowadzenia
• Zwiększenie oferty produktowej giełdy
• Zapotrzebowanie rynku
• Rozwój rynku opcji na WIG20
• Termin debiutu – 17 październia 2005 r.
2
Informacje podstawowe
• Jeden z najpopularniejszym instrumentów pochodnych
na światowych giełdach
• W obrocie od ponad 30 lat - od 1973 r. opcje na akcje
notowane na Chicago Board Options Exchange
• Roczny wolumen obrotu na świecie około 1,9 mld
kontraktów
3
Statystyka (1)
Opcje vs Futures - rynek światowy
Roczny wolumen obrotu w 2004 r. (w mld. sztuk)
Źródło: statystyki FIBV
4
Statystyka (2)
Opcje vs Futures – w podziale na instrumenty bazowe - rynek światowy
Roczny wolumen obrotu w 2004 r. (w mld. sztuk)
Źródło: statystyki FIBV
5
Statystyka (3)
Opcje na akcje
Rozkład wolumenów - 2003 r.
Źródło: statystyki FIBV
6
Czym jest opcja (1)
Definicja opcji
Opcja to instrument dający jej nabywcy prawo do:
• kupna (opcja kupna) lub sprzedaży (opcja sprzedaży)
• w przyszłym terminie
• po określonej z góry cenie zwanej ceną wykonania
• określonej ilości instrumentu bazowego dla tej opcji
7
Czym jest opcja (2)
Czym jest opcja
Gra w której obstawiamy kierunek zmiany kursu akcji
Możemy obstawiać
• Wzrost – kupno opcji kupna (opcji call)
• Spadek – kupno opcji sprzedaży (opcji put)
Ile zapłacimy
premia opcyjna
(wartość wyceniana przez rynek)
Zysk
nieograniczony (może znacznie przewyższyć kwotę
zapłaconą za instrument)
Strata
ograniczona do kosztu nabycia opcji
8
Czym jest opcja (3)
Druga strona transakcji
Wystawca opcji
(może nim być każdy inwestor),
Czego oczekuje
wystawca?
Oczekuje, że prognozy kupującego opcję nie
sprawdzą się
Co zarabia wystawca?
Premię – płaci kupujący opcję
Koszt początkowy dla
wystawcy?
• Brak*
• Musi utrzymywać depozyt zabezpieczający
(depozyt jest zwracany po zamknięciu pozycji)
* pomijamy prowizje maklerskie
9
Kupno opcji (1)
• Jak obstawiamy?
Kupno opcji
Kupując opcję należy wybrać jedną z serii notowanych na
rynku.
Każda seria reprezentuje inne oczekiwania inwestora.
Obstawiamy kierunek zmiany Wzrost – seria opcji kupna
kursu akcji
Spadek – seria opcji sprzedaży
Określamy skalę zmiany
kursu akcji
Określamy jak „daleko” zmieni się kurs akcji. Im większą
zmianę obstawiamy tym tańsza jest opcja.
Skalę zmiany określa tzw. KURS WYKONANIA serii opcji.
Wygrywamy wówczas gdy w dniu wygaśnięcia opcji kurs akcji
przekroczy (lub spadnie poniżej) poziomu kursu wykonania.
Określamy czas do
wygaśnięcia
W każdej chwili dostępne są opcje na dwa terminy (szczegóły
później)
10
Kupno opcji (2)
• Przykład 1
TPSA
23 zł
Oczekiwania
Wzrost kursu akcji TPSA w terminie wygaśnięcia opcji o 2,5 zł
(do poziomu 25,5 zł)
Decyzja
Kupno opcji kupna
Dostępne opcje
kupna z kursami
wykonania
22, 23, 24, 25, 26, 27
• W terminie wygaśnięcia otrzymamy kwotę rozliczenia
wybierając jedną z serii z kursami wykonania 22, 23, 24, 25
• Najdroższa jest seria z kursem wykonania 22
• Najtańsza jest seria z kursem wykonania 27
11
Kupno opcji (3)
• Przykład 2
TPSA
23 zł
Oczekiwania
Spadek kursu akcji TPSA w terminie wygaśnięcia opcji o 2,5 zł
(do poziomu 20,50 zł)
Decyzja
Kupno opcji sprzedaży
Dostępne opcje
sprzedaży z
kursami
wykonania
19, 20, 21, 22, 23, 24
• W terminie wygaśnięcia otrzymamy kwotę rozliczenia
wybierając jedną z serii z kursami wykonania 21, 22, 23, 24
• Najdroższa jest seria z kursem wykonania 22
• Najtańsza jest seria z kursem wykonania 27
12
Kupno opcji (4)
• Ile i kiedy zarabiamy?
Kiedy zarabiamy?
Opcje kupna - gdy kurs akcji wzrośnie powyżej kursu
wykonania opcji
Opcje sprzedaży - gdy kurs akcji spadnie poniżej kursu
wykonania opcji
Ile zarabiamy brutto?
(Kalkulacja kwoty
rozliczenia)
Zarabiamy tyle o ile kurs akcji przekroczy (lub spadnie
poniżej) kursu wykonania opcji.
• Opcje kupna = (kurs akcji – kurs wykonania) x m
• Opcje sprzedaży = (kurs wykonania – kurs akcji) x m
Gdzie m oznacza liczbę akcji przypadającą na jedną opcję
Ile zarabiamy netto?
Kwota rozliczenia – zapłacona za opcję premia
13
Kupno opcji (5)
•
Przykład 1
TPSA
23 zł
Oczekiwania
Wzrost kursu akcji TPSA.
Decyzja
Kupno opcji kupna i poczekanie do terminu wygaśnięcia
Inwestor decyduje się na opcję z kursem wykonania 24
zł
Kurs opcji
0,75 zł
Premia
0,75 zł x 100 akcji = 75 zł
TPSA w dniu wygaśnięcia 25,50
Kwota rozliczenia
(25,50 zł – 24,00 zł) x 100 akcji = 150 zł
Kwota zysku
150 zł – 75 zł = 75 zł
Stopa zwrotu
100%
14
Kupno opcji (6)
• Przykład 2
TPSA
23 zł
Oczekiwania
Spadek kursu TPSA
Decyzja
Kupno opcji sprzedaży i poczekanie do terminu wygaśnięcia
Inwestor decyduje się na opcję z kursem wykonania 22 zł
Kurs opcji
0,62 zł
Premia
0,62 zł x 100 akcji = 62 zł
TPSA w dniu
wygaśnięcia
20,60 zł
Kwota rozliczenia
(22,00 zł – 20,60 zł) x 100 akcji = 140 zł
Kwota zysku
140 zł – 62 zł = 78 zł
Stopa zwrotu
126%
15
Kupno opcji (7)
• Profil wypłaty – opcja kupna
Z/S
Kwota
rozliczenia
Zysk/Strata
Premia
Kurs wykonania
Punkt
opłacalności
X+P
Kurs
akcji
16
Kupno opcji (8)
• Profil wypłaty – opcja sprzedaży
Z/S
Kwota
rozliczenia
Kurs
akcji
Punkt
opłacalności
X-P
Premia
Zysk/Strata
Kurs wykonania
17
Wystawianie opcji (1)
Funkcja wystawcy
Inwestor który w zamian za premię gwarantuje nabywcy
opcji wypłatę kwoty rozliczenia (wygranej z opcji)
Kiedy zarabia?
Gdy oczekiwania nabywców opcji co do zmiany kursu akcji
okażą się błędne
Zarabia gdy:
• dla opcji kupna – kurs akcji NIE WZROŚNIE powyżej kursu
wykonania opcji
• dla opcji sprzedaży – kurs akcji NIE SPADNIE poniżej
kursu wykonania opcji
Ile zarabia?
Zysk ograniczony - premia opcyjna (opłata za wystawienie
opcji)
Koszt początkowy?
• Brak
• Utrzymuje depozyt zabezpieczający
18
Wystawianie opcji (2)
•
Profil wypłaty – wystawienie opcji kupna – cd.
Z/S
Punkt
opłacalności
X+P
Premia
(P)
Kurs
akcji
Kurs wykonania
opcji
(X)
19
Wystawienie opcji (3)
•
Profil wypłaty – wystawienie opcji sprzedaży - cd.
Z/S
Premia
(P)
Punkt
opłacalności
X-P
Kurs
akcji
Kurs wykonania
opcji
(X)
20
Zasady obrotu (1)
• Instrumenty bazowe
Akcje najbardziej
płynnych spółek
W obrocie początkowo znajdą się opcje na
akcje
• PKN ORLEN
• Telekomunikacji Polskiej
• KGHM
• PROKOM
• PEKAO
21
Zasady obrotu (2)
• Terminy wygaśnięcia opcji
Ile terminów?
Zawsze pozostają w obrocie opcje wygasające w 2
terminach wygaśnięcia
W których miesiącach
wygasają
Najbliższe 2 miesiące z marcowego cyklu
kwartalnego
Marzec
Czerwiec
Wrzesień
Grudzień
Jedna seria pozostaje w obrocie 6 miesięcy
W którym dniu
Trzeci piątek miesiąca wygaśnięcia
22
Zasady obrotu (3)
• Nazwa skrócona
O XYZ
k r ccc
p
O
Nazwa instrumentu – OPCJA
XYZ
Nazwa instrumentu bazowego – np. PKN – PKNORLEN
k
Opcja kupna
Marzec
C
Czerwiec
F
Wrzesień
I
Grudzień
L
r
Ostatnia cyfra roku wygaśnięcia
ccc
Wartość kursu wykonania opcji
p
Kod określający operacje na opcjach w związku z operacjami na instrumencie
bazowym: D – dywidenda, P – prawo poboru, S – podział wartości nominalnej,
M – podział spółki, Z – inne zdarzenie
Opcja sprzedaży
O
R
U
X
23
Zasady obrotu (4)
• Nazwa skrócona – przykłady
OPKNI5042
OPKN – opcja na akcje PKN ORLEN
I5 – opcja kupna wygasająca we wrześniu 2005 roku
042 – z kursem wykonania 42 zł
OKGHL5037P OKGH – opcja na akcje KGHM
L5 – opcje kupna wygasające w grudniu 2005 roku
037 – z kursem wykonania 37 zł
P – której parametry zostały zmodyfikowane w związku z
prawem poboru
24
Zasady obrotu (5)
• Wartości jakie mogą przyjmować kursy wykonania – opcje na AKCJE
•
Opcje na
Przedział wartości
kursów wykonania
Odległości pomiędzy
kursami wykonania
Przykładowe wartości
AKCJE
> 1.000 zł
100 zł
1.000 zł, 1.100 zł
< 950 zł oraz > 500 zł
50 zł
500 zł, 550 zł
< 480 zł oraz > 260 zł
20 zł
260 zł, 280 zł
< 250 zł oraz > 100 zł
10 zł
100 zł, 110 zł
< 95 zł oraz > 50 zł
5 zł
50 zł, 55 zł
< 48 zł oraz > 20 zł
2 zł
20 zł, 22 zł
< 20 zł
1 zł
19 zł, 18 zł
Nie wprowadza się opcji z kursami wykonania poniżej 1 zł
25
Zasady obrotu (6)
• Terminologia
opcje at-the-money
(ATM)
Opcje których kurs wykonania jest bliski bieżącego
kursu akcji
opcje in-the-money
(ITM)
Opcje dla których kurs akcji znajduje się po stronie
zysku tzn.
• dla opcji kupna – Kurs akcji > Kurs wykonania
• dla opcji sprzedaży – Kurs akcji < Kurs wykonania
opcje out-of-the-money
(OTM)
Opcje dla których kurs akcji znajduje się po stronie
straty tzn.
• dla opcji kupna – Kurs akcji < Kurs wykonania
• dla opcji sprzedaży – Kurs akcji > Kurs wykonania
26
Zasady obrotu (7)
Zasada wprowadzania kursów wykonania na nowy termin wygaśnięcia
• Na nowy termin wygaśnięcia wprowadzanych jest 8 serii opcji
› 4 serie opcji kupna oraz
› 4 serie opcji sprzedaży
• Są to następujące serie
› 1 seria „po cenie” (at-the-money)
› 1 serie „w cenie” (in-the-money)
› 2 seria „poza ceną” (out-of-the-money)
27
Zasady obrotu (8)
Zasada wprowadzania kursów wykonania na nowy termin wygaśnięcia
Przykład
Kurs akcji
31,50 zł
Opcje sprzedaży
Opcje kupna
28 zł
OTM
ITM
30 zł
30 zł
OTM
ATM
32 zł
32 zł
ATM
OTM
34 zł
34 zł
ITM
OTM
36 zł
28
Zasady obrotu (9)
Zasada wprowadzania dodatkowych kursów wykonania
• Kolejne kursy wykonania są wprowadzane w przypadku przekroczenia
przez kurs zamknięcia instrumentu bazowego
› Przedostatniego kursu wykonania „poza-ceną” lub
› Ostatniego kursu wykonania „w cenie”
29
Zasady obrotu (10)
Przykład wprowadzania nowych opcji KUPNA
Kursy
wykonania
Kurs
zamknięcia
akcji
36
38
36
38
36
38
36
38
36
34
34
34
34
34
32
32
30
32
30
32
30
32
30
30
28
34,01
33,00
31,50
30,80
29,60
Sesja T
Sesja T+1
Sesja T+2
Sesja T+3
Sesja T+4
30
Zasady obrotu (11)
Przykład wprowadzania nowych opcji SPRZEDAŻY
Kursy
wykonania
Kurs
zamknięcia
akcji
34
36
34
36
34
36
34
36
34
32
32
32
32
32
30
30
28
30
28
30
28
30
28
28
26
34,01
33,00
31,50
30,80
29,60
Sesja T
Sesja T+1
Sesja T+2
Sesja T+3
Sesja T+4
31
Zasady obrotu (12)
Styl wykonania
Europejski
Automatyczne wykonanie tylko w dniu
wygaśnięcia (jeżeli opcja jest ATM)
Kwota rozliczenia
• Dla opcji kupna
(kurs rozliczeniowy – kurs wykonania) x m
• Dla opcji sprzedaży
(kurs wykonania – kurs rozliczeniowy) x m
Gdzie „m” oznacza liczbę akcji przypadającą na
jedną akcje (np. dla opcji na TPSA = 100 akcji)
Kurs rozliczeniowy
Ważona obrotami średnia arytmetyczna kursów
wszystkich transakcji zawartych na sesji
32
Zasady obrotu (13)
Jednostka notowania
w złotych za jedną sztukę akcji
System notowań
Notowania ciągłe w godzinach
9:00 – 16:30
Sposób rozliczenia
Pieniężnie
Kurs odniesienia
Wartość teoretyczna opcji
Wycena modelem Black-Scholes
Wspomaganie
płynności
Animator – BRE Bank
33
Zasady obrotu (14)
Widełki
Określane raz na kwartał jako 5% średniej
arytmetycznej z ostatnich 20 kursów zamknięcia
instrumentu bazowego z poprzedniego miesiąca
Zlecenia
Wszystkie rodzaje za wyjątkiem
PKC – po każdej cenie
PCRO – po cenie rynkowej na otwarciu
PCR – po cenie rynkowej
RFQ
Zapytanie o cenę
(Request For Quotes)
34
Zasady obrotu (15)
• Modyfikacja parametrów opcji
Modyfikacja
parametrów opcji w
wyniku
• Dywidendy
• Prawa poboru
• Zmiany wartości nominalnej
• Podziału spółki
• Innych operacji mogących mieć znaczny wpływ
na wartość opcji
Modyfikacji mogą
ulec
• Kurs wykonania opcji oraz/lub
• Liczba akcji przypadająca na jedną opcję
35
Cena opcji (1)
•
•
•
•
Stanowi wynagrodzenie dla wystawcy opcji
Nazywana jest premią opcyjną
NIE JEST wielkością stałą
Jest określana przez rynek w trakcie sesji giełdowej
36
Cena opcji (2)
• Co wpływa na cenę opcji
Zmiana kursu*
Czynnik
Opcje
kupna
Opcje
sprzedaży
Kurs akcji rośnie


Kurs akcji maleje


Zmienność akcji rośnie


Zmienność akcji maleje


Upływa czas do wygaśnięcia


* Zmiana kursu opcji przy założeniu braku wpływu pozostałych czynników
37
Cena opcji (3)
• Wartość wewnętrzna
• Przykład
› Kurs akcji – 40 zł
Opcje kupna
Opcje sprzedaży
Wartość
wewnętrzna (pkt)
Kursy
wykonania
(pkt)
Wartość
wewnętrzna (pkt)
ITM
4 zł
36 zł
0
OTM
ITM
2 zł
38 zł
0
OTM
ATM
0
40 zł
0
ATM
OTM
0
42 zł
2 zł
ITM
OTM
0
44 zł
4 zł
ITM
38
Cena opcji (4)
• Ile powinna kosztować opcja? – cd.
› Opcje kosztują więcej niż ich wartość
wewnętrzna
› Opcje OTM też mają swoją wartość mimo iż
ich wartość wewnętrzna jest równa zero
› Kwotę ponad wartość wewnętrzną nazywa
się wartością czasową
39
Cena opcji (5)
• Teoretyczną wartość opcji można obliczyć korzystając z modeli wyceny
(np. najbardziej popularnego modelu Black’a-Scholes’a)
• Przy kalkulacji wartości teoretycznej opcji można korzystać w arkusza
dostępnego na stronie www.opcje.gpw.pl
• Jednym z parametrów wyceny jest zmienność kursu akcji. Za zmienność
można zastosować:
› Zmienność implikowaną kalkulowaną przez GPW dostępną na stronie
www.opcje.gpw.pl
› Zmienność kalkulowaną przez KDPW dostępną na stronie
www.kdpw.pl
40
Jak zarabiać na opcjach (1)
• Sposób najprostszy
› Kupno opcji kupna lub sprzedaży oraz poczekanie do terminu
wygaśnięcia
› W terminie wygaśnięcia otrzymamy kwotę rozliczenia (wygraną z opcji)
jeżeli
• Dla opcji kupna – kurs akcji wzrośnie powyżej kursu wykonania
opcji
• Dla opcji sprzedaży – kurs akcji spadnie poniżej kursu wykonania
opcji
› Jeżeli błędnie przewidzieliśmy zmianę kursu akcji wówczas w terminie
wygaśnięcia opcji nie otrzymamy NIC
› Wygraną z opcji wypłaca kupującemu wystawca opcji
41
Jak zarabiać na opcjach (2)
• Handlowanie premią opcyjną
› Co w przypadku jeżeli nie chcemy czekać do terminu
wygaśnięcia?
› Można bardzo dobrze zarabiać wykorzystując zmianę wartości
premii opcyjnej
› Po kupnie opcji można ją sprzedać dla innego inwestora
(odsprzedać po wyższej cenie)
• Jeżeli cena sprzedaży opcji będzie wyższa od ceny po której opcje
kupiliśmy wówczas zarabiamy
› Można wielokrotnie kupować i sprzedawać opcje nawet w trakcie
jednej sesji giełdowej (day-trading)
› Zmienność kursu opcji jest bardzo duża dlatego ten sposób
zarabiania może przynieść bardzo duże stopy zwrotu
42
Jak zarabiać na opcjach (3)
Kurs akcji
26
27
25 zł
Kurs opcji
2,08
1,61
2,64 zł
Premia
2,64
1,61 zł x 100 akcji = 208
264
161 zł
2,08
WYSTAWCA
NABYWCA A
NABYWCA B
NABYWCA C
161 zł
208 zł
264 zł
ZYSK
ZYSK
zobowiązania
OTPSC6025
= 208 – 161
= 47 zł
= 264 – 208
= 56 zł
43
Jak zarabiać na opcjach (4)
• Handlowanie premią opcyjną – cd.
› Czy po wystawieniu opcji również można zamknąć swoją pozycję
przed terminem wygaśnięcia?
› Tak. Aby zamknąć pozycję w wystawionej opcji należy opcję odkupić z
rynku
› Dlaczego tak się dzieje
• Wystawiając opcję w zamian za premię opcyjną zobowiązujemy się
w stosunku do nabywcy opcji, że w terminie wygaśnięcia
wypłacimy mu kwotę rozliczenia
• Odkupując opcję płacimy dla innego wystawcy w zamian za co
przejmuje on od nas nasze zobowiązania
› Jeżeli kwota po której opcje odkupujemy będzie niższa niż kwota którą
otrzymaliśmy przy wystawianiu opcji wówczas zarabiamy
› Wystawiając opcję zarabiamy zatem na spadku kursu opcji
44
Jak zarabiać na opcjach (5)
Kurs akcji
24
23
25 zł
Kurs opcji
0,98
1,61
0,47 zł
Premia
1,61
0,47złzłxx100
47 złzł
0,98
100akcji
akcji==161
98
NABYWCA
WYSTAWCA A
WYSTAWCA B
161 zł
98 zł
47 zł
WYSTAWCA C
zobowiązania
OTPSC6025
ZYSK
= 161 – 98
= 63 zł
ZYSK
= 98 – 47
= 51 zł
45
Jak zarabiać na opcjach (6)
• Strategie opcyjne
› Handlowanie opcjami nie musi składać się wyłącznie z kupowania
bądź wystawiania pojedynczych serii opcji
› Zajmując jednocześnie różne pozycje w różnych seriach opcji
możemy tworzyć portfele o różnych profilach wypłaty
› Do najbardziej popularnych strategii należą
• Spread byka
• Spread niedźwiedzia
• Długi stelaż
• Krótki stelaż
46
Jak zarabiać na opcjach (7)
•
Spread byka
Kupno opcji kupna
X – kurs wykonania
B – premia
Z/S
Spread byka
(A)
Kurs akcji
(B-A)
(B)
(X)
(Y)
Wystawienie opcji kupna
Y – kurs wykonania
A – premia
47
Jak zarabiać na opcjach (8)
•
Spread niedźwiedzia
Z/S
Wystawienie opcji sprzedaży
Y – kurs wykonania
A – premia
Kurs akcji
Spread
niedźwiedzia
(A)
(B-A)
(B)
(Y)
(X)
Kupno opcji sprzedaży
X – kurs wykonania
B – premia
48
Jak zarabiać na opcjach (9)
•
Długi stelaż
Z/S
Kupno opcji kupna
X – kurs wykonania
B – premia
Długi stelaż
Kurs akcji
(A)
(B)
(B+A)
(X)
Kupno opcji sprzedaży
X – kurs wykonania
A – premia
49
Jak zarabiać na opcjach (10)
•
Krótki stelaż
Z/S
Wystawienie opcji sprzedaży
X – kurs wykonania
A – premia
Kurs akcji
(B+A)
(B)
(A)
(X)
Krótki stelaż
Wystawienie opcji kupna
X – kurs wykonania
B – premia
50
Jak zarabiać na opcjach (11)
Wzrost
zmienności
Wzrost kursu
Nieokreślona zmiana
kursu
Spadek kursu
Kupno Call
Długi Stelaż
Kupno Put
Zysk
Zysk
Zysk
Strata
Strata
Strata
Spread niedźwiedzia
Spread byka
Niewielka
zmiana
zmienności
Zysk
Zysk
Strata
Strata
Sprzedaż Put
Spadek
zmienności
Krótki Stelaż
Sprzedaż call
Zysk
Zysk
Zysk
Strata
Strata
Strata
51
Depozyty zabezpieczające (1)
•
•
•
•
Wymagane tylko od wystawców
Finansowa gwarancja wypłaty dla nabywcy kwoty rozliczenia
Kalkulowana jest wartość depozytu (w zł)
Wspólne mechanizmy z futures
› Depozyt wstępny i właściwy (minimalny dla klienta)
› Uzupełnianie depozytu
› Składniki depozytu (gotówka, papiery wartościowe)
• Długie pozycje w opcjach pomniejszają wartość depozytu (jeżeli są
w cenie)
52
Depozyty zabezpieczające (2)
• Wartość depozytu dla opcji powinna
› Dla nabywców opcji – gwarantować wypłatę kwoty rozliczenia
› Dla domu maklerskiego – umożliwić zamknięcie pozycji klienta który
depozytów nie uzupełnia
• Naliczanie depozytów w oparciu o codzienną analizę możliwego
rozwoju sytuacji na najbliższej sesji
• 16 scenariuszy
› Zmiany wartości instrumentu bazowego
› Zmiany zmienności instrumentu bazowego
• Kalkulacja wartości teoretycznej opcji
• Najgorszy dla wystawcy scenariusz (największy wzrost premii)
wyznacza depozyt zabezpieczający
53
Depozyty zabezpieczające (3)
Depozyt pobierany od klienta
• Depozyt dla transakcji nierozliczonej
› Stanowi różnicę pomiędzy wstępnym depozytem a wartością
rynkową opcji (premią)
› Przykład.
• Depozyt wstępny – 4.507 zł
• Wartość opcji (premia) – 2.800 zł
• Depozyt wymagany od klienta = 4.507 zł – 2.800 zł = 1.707 zł
• Depozyt dla transakcji rozliczonej
› Pełna wartość wstępnego depozytu
54
Depozyty zabezpieczające (4)
Korelacja
• Analizowane jest ryzyko jakie generuje portfel instrumentów
pochodnych
• Depozyt naliczany jest z uwzględnieniem ryzyka portfela
• Przykład – na podstawie opcji na WIG20
› Depozyt dla długiej pozycji w FW20H5 (17.02.05) = 1.069,54 zł
› Depozyt dla krótkiej pozycji w OW20C5200 (17.02.05) = 1.457,15 zł
› Depozyt dla portfela: długa pozycja w FW20H5 + krótka pozycja w
OW20C5200 (17.02.05)
• bez korelacji = 2.526,67 zł (suma depozytów 1.069,54 zł +
1.457,15zł)
• z uwzględnieniem korelacji = 1.236,38 zł
55
Ryzyka inwestowania w opcje na akcje
Przy inwestycji w opcje na akcje należy uwzględniać następujące
rodzaje ryzyka
• Ryzyko płynności
• Ryzyko rynkowe
• Ryzyko związane z upływem czasu
• Ryzyko związane z kosztami transakcyjnymi
56
Więcej informacji
strona internetowa
www.opcje.gpw.pl
Zawartość
• warunki obrotu
• standardy
• liczne materiały edukacyjne (broszura o opcjach na akcje - prof. A. Fierla)
• arkusz do wyceny opcji
• inne
57
Masz pytanie nt opcji ?
Zadaj je:
e-mail
[email protected]
58
59